突破瓶颈 两机专项即将启动 10只概念股迎发展

　　　海油工程:建造安装业务下降明显

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：严蓓娜 日期：2015-10-28

　　建造和安装项目同比下降

　　公司前三季度累计净利润为19.8亿,EPS为0.45元,同比下降23%;第三季度单季度EPS为0.1元,同比下降50%。第三季度公司的销售收入环比下降33%。由于油价下跌和中海油大项目减少的因素,第三季度公司的建造和安装项目的工作量分别下降了3%和53%,设计工时同比下降17%。虽然公司加大了成本控制力度,但由于安装项目收入下降,且价格承压,因此毛利率下降到24.6%,去年同期为28%。

　　订单增加有限,16年国内市场可能复苏有限

　　公司前三季度的累计新增订单约为41.3亿元,同比下降83%。我们认为公司积极开拓海外项目,但是仍然难以弥补国内作业量的下滑。我们对2016年国内海上油田工程市场的复苏维持保守态度,维持2015-2017年的EPS预测不变,分别为0.67元、0.6元、0.62元。

　　国际市场开拓是关键

　　行业冬天看来是不可避免的,我们认为全球的海上油田服务和安装业务需求可能较为疲弱,但公司通过与全球巨头Fluor公司合作,将大大加快海外业务的开拓,将为度过寒冬和下一轮的景气回归打下技术和人才基础。

　　估值:维持“中性”评级和9.54元的目标价不变

　　我们维持公司的“中性”评级和9.54元目标价不变。该目标价基于2016年15.9XPE得出。我们认为公司2014年2.1X的PB接近历史低点。