高端制造装备迎发展机遇 火线潜伏5只个股

　　成发科技：公司未来发展值得期待

　　事件：公司发布 2015 年三季度报，其中营业收入 14.09 亿元，同比增长 3.87%；归属于上市股东的净利润 3252.6 万元，同比增长 22.77%。

　　对此我们点评如下：

　　业绩符合预期，公司内外贸业务发展稳健，子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。

　　内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付： 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显，销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势，目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品；2、公司目前仍有多个在研项目，且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付，这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。

　　另外，近期发动机板块成为市场热点，公司将充分受益：

　　发动机公司成立箭在弦上：之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人，同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告，这进一步验证了我们之前的预期，即国家将会把航空发动机业务整合，成立国家发动机公司，即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，发动机的地位将明显提高，发展将得到强有力的保障。

　　发动机重大专项有望近期公布： 类似于大飞机专项与中国商飞的关系，我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前，被誉为“中国心”的航空发动机项目，首次写入了 2015 年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势，我们预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至 10 年以内，甚至达到 5 年，投资强度大幅提高。我们预计这样的投资规模应可持续 20 年或更长，在未来 20 年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达 3000 亿元，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。

　　盈利预测和投资建议： 我们预计公司 2015-2017 年收入 21.58、 25.79、 31.99 亿元，同比增长 9.94%、 19.53%、24.02%；归属上市公司股东净利润 0.54、 0.82、 1.19 亿元，同比增长 83.97%、 50.5%、 44.98%，对应 EPS为 0.16、0.25、0.36 元。给予公司目标价格 50-55 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。(中泰证券)

　　云内动力：受益减排加速逆市高增长，全年业绩有望超预期

　　3Q 单季收入和净利润分别逆行业增长 27.8%和 113.8%， 反映公司国Ⅳ产品较强的竞争力。 公司前三季累计实现收入 20.06 亿元，同比增长 23.10%，，实现净利润 1.36 亿元，同比增长 30.14%，其中 3Q 实现收入 5.55 亿元，同比增长 27.78%，实现净利润 0.40 亿元，同比增长 113.75%。 公司在行业景气低迷的背景下( 前三季度汽车用柴油发动机累计同比下滑 19.47%，三季度单季下滑 12.66%)， 销售逆市增长( 前三季度各类型柴油发动机累计同比增长 7.93%，三季度单季增长 38.84%)，反映公司在国内环保要求升级下国IV 排放标准发动机突出的竞争力。

　　产品结构优化提升毛利率， 趋势有望延续。 公司前三季度实现毛利率20.60%， 同比提高 1.14 个百分点，其中 3Q15 实现毛利率 21.30%， 同比提高 6.00 个百分点， 毛利率上升反映公司国Ⅳ产品占比提升增强公司盈利能力，后续有望延续。前三季度实现净利率 6.78%，同比提高 0.36 个百分点，其中 3Q15 实现净利率 7.16%， 同比提高 2.88 个百分点，净利率增幅小于毛利率的主要原因是公司 3Q14 发生 0.2 亿资产减值准备冲回。

　　黄标车淘汰受益延续可期， 未来盈利或将超预期。 环保部等五部门近日联合印发《关于全面推进黄标车淘汰的通知》， 公司国Ⅳ产品实力强，业绩有望超预期高增长。 公司公告第一期员工持股计划 644 万股已完成购买，成本价 9.314 元(最新市场价已折价 17.1%)，认购员工范围广(占 2014 年员工总数 18.2%)，拟向控股股东和第二期员工持股计划(占比不超过 17%)等定增定增 6.5 亿底价 9.77 元(最新市场价已折价 21.0%，). 公司为昆明市重点国有企业，将受益于国企改革。

　　投资建议，买入-A 投资评级， 6 个月目标价 12.00 元： 预计公司 2015-2017年收入增速分别为 24.4%、 27.7%、 29.4%，净利润增速分别为 36.7%、 48.3%和 35.1%，假设按底价增发，对应新增股本 6653 万， 2015-2017 年 EPS(摊薄后)分别为 0.25 元、 0.38 元和 0.51 元；维持买入-A 的投资评级，维持 6个月目标价 12.00 元， 对应 2015 年和 2016 年动态 PE 分别是 46X 和 32X.

　　风险提示： 国内经济下滑超预期；黄标车淘汰低于预期。(安信证券)