能源十三五谋划两端改革 16只概念股价值解析

　　天顺风能:走向全球化,风场运营添助力

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2015-09-10

　　已经成为GE、Vestas、Siemens、Gamesa、Suzlon、Repower等一流国际风电设备整机厂商的全球风塔指定供应商,风塔产品销往美国、加拿大、欧洲、南美、印度等全球市场。

　　公司海外销售与利润占比高,受益汇率贬值弹性大。

　　公司凭借良好的综合管理能力,在国际市场上产品具有较大的成本优势,国际风电巨头对公司的采购量逐年增长。海外收入占比始终超过60%,而且由于海外毛利率高于国内,运费低于国内,因此公司的海外利润占比要高于收入占比,始终超过70%。同时公司有大量在手海外订单,绝大多数是以美元结算,受益于人民币贬值,公司的销量、利润率都能够得到大幅度提高。因为公司净利率水平维持在12~13%,业绩向上的弹性非常大。

　　全球产业链布局合理,制造能力世界领先,契合行业发展趋势。

　　上市之后,公司新建设了全球领先的太仓港区生产基地,加工能力更强,生产效率更高,地理位置与运输条件更好,提高了公司在海外高端市场,以及海上风电市场的竞争力。2013年收购Vestas在丹麦的风塔工厂,十分有利于公司开拓欧洲市场以及海上风电的风塔市场。在“一带一路”国家战略的带动下,国内运营商和整机制造商在海外市场发力,将帮助公司提高海外市场的占有率,中标龙源电力南非项目2.86亿元的风塔合同,仅仅只是开始。

　　整合优质风场资源,滚动开发能力强,运营规模高速增长。

　　北京宣力具有很强的优质风场资源获取能力,而上市公司主业能投提供充沛的现金流。北京宣力在出售宣力控股剩余55%股权,并受让1.7%的上市公司股份后,与上市公司之间形成密切的利益绑定,北京宣力的风场资源优势和公司的资金优势实现了强强联合,为风电场运营业务的高速发展奠定了坚实的基础。

　　预计公司2015~17年EPS分别为0.34、0.51、0.77元,对应PE为28、18、12倍,首次给予“买入”评级,目标价15.30元。

　　中国石油天然气行业-上游改革的一大步:新疆开放油气勘探开发

　　类别：行业研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：严蓓娜 日期：2015-07-08

　　事件:新疆油气勘探开采改革试点启动

　　国土资源部宣布进行新疆石油天然气勘探区块招标,出让6个勘察区块(布尔津地区、塔城盆地裕民地区、伊犁盆地巩留地区,塔里木盆地柯坪北地区,塔里木盆地喀什疏勒地区,敦煌盆地罗布泊东南地区),承诺勘察量多的企业将中标,勘探周期为3年。参与招标的企业的条件为:国内企业、净资产规模为10亿,转入开发期后应在新疆注册。新疆的改革模式基本符合我们的预期(详见2014.6.5《油气田开放的潜在试验特区:新疆》)

　　降低油气开发门槛引入业外资本

　　我们认为新疆的油气勘探开发的放开,符合“放开两端,管住中间”的改革方向,是油气上游改革的一大步。(1)参与者可能会较多,包括新疆地方企业;有油气勘探开发经验的央企和民营企业。(2)油价下跌可能会使报价理性化:2012年的页岩气二轮招标后,大多数企业承诺的勘探投入力度我们认为可能会低于预期;加上油价下跌后区块回报低于预期;(3)这只是一个开始,石油勘探开发根据矿产资源法需有国务院批准的资质才能进行,但多年来仅有4大石油公司的集团才有此资质,此次突破法律后,新疆试点若成功其他区域也可能会有所跟进。

　　区块流转有利于行业的整体效率提升

　　我们估计此次招标的区块部分为中石油在新疆退出的区块,表明未来的区块流转将加快。在油价低位的情况下,精选区块加快流转,可以有助于中石油提高资产收益率;同时让管理流程更短,效率更高、股权融资成本更低的体制外企业进入区块开发,或许能降低成本,提高行业整体效率。

　　陆上油田服务市场看到新希望

　　陆上油服市场由于受到油价和反腐的影响,特别是民营企业收入规模不断下降,我们认为随着勘探开发的甲方不断增加,市场化的油服需求可能有所恢复,而且新进入者可能缺少一体化作业经验,因此具有产业链一体化优势的企业更具优势,我们维持对杰瑞股份的“买入”评级。