孕婴童用品规模将超两万亿 二孩新政加速行业洗牌

　　皇氏集团:御嘉影视并表符合预期，期待下半年业务协同

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 日期：2015-09-01

　　2015H1营收6.7亿元，归母净利5661万元，御嘉影视完成承诺净利31%。皇氏集团2015H1实现营收6.7亿元，同比增长33.37%，归母净利润5661万元，同比增长125.92%；其中乳业板块发展稳定，实现营收5.01亿元，同比增长17.09%；影视传媒板块实现营收9539万元，同比增长6961.99%，御嘉影视上半年实现营收9412万元，净利润2723万元，完成15年承诺净利润的31%。

　　御嘉影视实现并表，逐渐完善"影视制作-新媒体运营-终端传播"产业链。2015年上半年，御嘉影视完成《我爱男保姆》发行，同时投资制作《云巅之上》等剧目，预计《云巅之上》等剧目将于下半年完成制作并发行。其中《我爱男闺蜜》荣获第17届华鼎奖全国观众最喜爱的电视剧作品。《云巅之上》是于正工作室的首部现代戏，由陈晓、袁姗姗、郭晓东、蒋梦婕倾情出演。

　　盛世骄阳8月并表，1-9月预计归母净利同比增长100%-130%。盛世骄阳将于8月份纳入合并范围，同时围绕影视制作发行、版权内容及运营、互联网影视众筹平台、动漫幼教内容及亲子O2O互动平台等几大方面进行一系列布局。公司预计15年1-9月预计实现归母净利润6592-7581万元，同比增长100%-130%。

　　投资建议:买入-A投资评级，我们预计公司15年-16年有望实现备考净利润2.5亿和4亿，当前价位对应15-16年的PE分别仅为38倍和23.6倍，近期受大盘影响已经超跌。综合考虑公司基于"影视娱乐+婴童产业链"的完整布局，15H1每10股转增18股，发展信心十足，给予买入-A评级。

　　风险提示:对外合作不达预期，行业竞争风险。