京津冀一批大项目年内启动 七股资金新宠

　　华夏幸福

　　华夏幸福:响应时代呼唤,铸就高成长典范

　　华夏幸福 600340

　　研究机构：中银国际证券 分析师：袁豪,田世欣 撰写日期：2015-11-02

　　近年来业绩持续高增长,彰显产业新城模式具极强生命力

　　前3季度,华夏幸福(600340.CH/人民币24.94, 买入)营业收入250.3亿元,同比增长40%;净利润37.6亿元,同比增长33%,由于行业表现;每股收益1.42元;毛利率和净利率为36.8%和15.0%,分别提升2.5和0.7个百分点;三项费用率由去年上半年的9.1%下降至目前的8.9%;公司业绩持续高增长显示了公司产业新城的模式在我国产业变革升级、新型城镇化深入和京津冀一体化推进等时代大背景下,具有极强的生命力。

　　前3季度销售449亿元,全年仍有望冲刺615亿元销售计划

　　前3季度,公司整体销售449亿元,同比增长20%,完成计划的80%,整体销售金额进排行榜前十强,其中3季度中整体销售148亿元;前3季度中地产销售378亿元,同比增长21%。在近期连续的放松政策以及持续的宽松环境预期之下,公司全年仍有望冲击全年615亿元销售计划,同比增长20%。报告期末,预收款项600亿元分别锁定15-17年地产业务预测收入的100%、100%和66%,高预收款锁定未来近2年地产业绩。

　　京津冀一体化和通州副中心的双重受益标的

　　公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略,大力拓展京津冀项目,今年以来签订了固安马庄与牛驼、香河、任丘华油智慧新城和雄县等京津冀项目,目前该京津冀区域委托面积超过2,000平方公里,无疑是京津冀规划第一受益标的,并且其中环通州委托面积已达162平方公里,因而公司也将受益于通州副中心带来的土地价值重估。

　　PPP模式受高度认可,政府背书利于异地扩张

　　7月20日,国务院办公厅通报表扬固安PPP模式,7月27日,国家发改委推出13个PPP示范案例,固安模式再次榜上有名。此外,江苏省财政厅报送公司的无锡市南长项目作为唯一产业新城案例入选2015年PPP项目库。公司的“政府主导、企业运作、合作共赢”模式得到从国家到地方各级政府的全面认可和肯定,并赋予公司一个更优势的地位向异地扩张。

　　响应时代呼唤、铸就高成长典范,维持买入评级

　　华夏幸福前3季度营业收入和净利润分别同比增长40%和33%,整体销售同比增长20%,其中地产销售同比增长21%,业绩和销售的持续高增长彰显了产业新城模式在当下具有极强的生命力;而近期固安产业的PPP模式受国务院及发改委高度认可,政府背书利于公司的异地扩张;另外,公司后续将继续优化和升级公司的业务模式,大力发展公司产业投资业务,符合国家科创中国的号召,最终形成孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条,打开新的成长空间;此外,公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略,大力拓展京津冀项目,目前该区域委托面积超2,000平方公里,其中环通州委托面积达162平方公里,为京津冀一体化和通州副中心的双重受益标的。我们分别维持公司2015-16年的每股收益预测为1.79和2.34元,维持买入评级。