充电桩板块王者归来

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　　今日充电桩概念起舞。截至发稿，奥特迅涨停，万马股份、动力源、中恒电气、科陆电子、特锐德等多股领涨。

　　在利好政策的不断刺激下，国内新能源汽车市场呈现“井喷”式增长。来自中国汽车工业协会的统计显示，今年10月，新能源汽车销售34316辆，同比增长5倍，今年1~10月，新能源汽车销量171145辆，同比增长2.9倍。

　　【个股研报】

　　动力源：下游需求情况良好， 业务继续保持高增长

　　投资要点：

　　通信电源方面：技术实力强劲，接单情况良好。

　　(1)目前的接单情况良好(主要是中国移动、中国电信、中国联通等国家公网)，公司产能得到充分利用。这主要得益二国内4G 投资保持高增速以及出口业务的拓展： 4G 投资方面，国务院办公厅5 月21 号印发《关二加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》，提出三年内的网络建设投资将达1.13 万亿元以使宽带提速、资费下降，这为公司业务发展创造良好的环境。出口方面，公司加大了海外市场的拓展力度，客户来自美国、东南亚等。

　　(2)技术方面。通信电源就是电源转换设备，主要应用二基站。90 年代初每台要卖10 几万，电源转换效率在70-80%，目前价格在几千元，电源转换效率95%以上，公司技术已经达到世界一流。

　　(3)竞争对手。目前的竞争对手主要是国外的艾默生以及国内的华为、中兴等企业。目前参不招投标的企业只有十余家(90 年代有三四百家)，公司保持在前三四名。

　　EMC 方面：公司业务主要是电机节能和余热发电，业务拓展顺利。

　　(1)公司对节能业务的发展方向认识十分明确，将节能按业务深入层次的由点到面分为四个阶段：电机节能、综合节能、系统节能(这需要仍工艺上考虑，涉及到生产的整个流水线，可以为客户节电、节煤、节人力)，和节能领域的综合服务商。业务发展初期主要是电机节能，目前的业务已经基本是综合节能和系统节能，且后者的比例更大。

　　(2)公司为何选择钢铁作为节能业务的突破点。一是公司大规模涉入钢铁行业节能领域时认识到虽然钢铁存在全国性的产能过剩，但在局部地区存在一些经营情况相对良好的企业(长江以南的一些钢铁企业如柳钢等经营都不错)，优选企业可以控制回款风险；事是钢铁行业在经营情况良好时，不在乎几千万的节能效益，在行业处二底部时，钢铁行业才产生对节能的需求；三是钢铁行业涉及的订单较大，都是几千万、数亿以上的，有利二快速实现效益。

　　(3)公司的客户选择标准。一是只做有信誉的企业，事是公司会对客户情况进行实际调研。在前期，公司发现一个客户的运营情况不是十分良好，因此取消了一个2 个亿的订单。

　　(4)公司的节能业务目前只接大的订单，和客户签订的框架协议基本是上亿规模(通常分为一事三期)，公司的核心竞争力是在节能领域积累的综合实力。

　　(5)公司的节能业务主要是钢铁行业，部分涉及有色、水泥等行业，合同期在6-8 年，节能的人员配置在200 人左右。

　　高压直流UPS 方面：市场拓展不达预期。

　　不交流UPS 对比，高压直流在效率和成本方面都有优势，但三大运营商仍在担忧直流电源的稳定性问题，目前的市场开拓未达到预期，公司会加大力度进行拓展，后期公司会考虑自己做数据中心的建设、运营。

　　公司业务保持高增长，给予“推荐”评级。公司是通信电源和合同能源管

　　理领域的龙头企业，受益二4G 投资建设的高增速以及国家节能环保政策的不断加码，今年业绩有望继续保持高增长。预测公司2015~2017 年EPS 分别为0.13/0.15/0.18 元，给予未来6-12 个月目标价25 元，对应2015~2017 年PE192/167/139.

　　风险提示：4G 投资建设不达预期，估值过高的风险。(中投证券)

　　万马股份：汽车充电设施规划布设合资合作已覆盖30城

　　公告要点

　　公司发布三季报， 2015年前三季实现营业收入42.30亿元，同比增长16.4%；实现归属母公司净利润1.56亿元，同比增长4.77%，基本符合预期。公司预计， 2015全年净利润将同比增长0~30%，盈利2.35亿元~3.06亿元。

　　投资要点

　　汽车充电业务进展顺利

　　全资子公司“爱充网”成立近一年，取得阶段性成果。 据公告，爱充安卓版、 IOS 版 APP 开放下载，软件平台可实现在线查询、预约、导航、在线升级、车和地锁联动等功能，并支持多种支付方式。爱充网参与杭州市充电服务标准的起草和制定，与车企、分时租赁公司、房产及物业公司、大型停车管理公司等开展合作。 截至 9 月，爱充网在全国 16 个省 30 个城市开展合资合作， 参与各城市的充电设施规划和布设。 我们看好该业务的发展前景。

　　拟借增发加码新材料与智能充电网络业务

　　公司根据市场变化调整增发预案， 拟以不低于 20.86 元/股的价格， 增发不超过 6,050 万股，用于投资： 1) i-ChargeNet 智能充电网络建设项目(一期)；2)年产 56,000 吨新型环保高分子材料； 3)补充流动资金。 我们认为，募投项目反映了公司持续加码新业务、优化业务结构的决心；如进展顺利，将助公司完成从充电桩制造到智能充电网络平台运维的产业链延伸， 支撑高分子材料业务保持较快增长，巩固竞争优势。

　　盈利预测及估值

　　暂不考虑增发，我们预计，当前股本下，公司于 2015~2017 年将分别实现 EPS 0.30 元、 0.39 元、 0.47 元，分别对应 95 倍、 74 倍、 61 倍 P/E。增发上限(0.605 亿股)仅为现有股本(9.39 亿股)的 6.4%，对公司业绩的稀释效应有限。 公司充电业务受益新能源汽车充电利好政策， 维持“增持” 评级。

　　风险提示

　　公司业务发展与增发实施进度或低预期； 行业成长股估值中枢或现波动。(浙商证券)