农业板块迎来布局窗口期 两主线挖掘5股

　　温氏股份:A股养殖巨头，行业景气促主营高增长

　　投资要点

　　温氏集团上市，将成A股最大畜禽养殖公司。2015年11月2日，大华农终止上市并注销法人资格；温氏集团的股票将在创业板上市流通，成为A股最大的畜禽养殖标的，其股票代码为300498，简称为温氏股份，发行价16.15元/股。温氏集团向大华农全体股东发行A股股票，以取得该等股东持有的大华农全部股票。经除权除息事项调整后的换股比例为1:0.8070，即温氏集团将新发行4.35亿股，发行后总股本为36.25亿股。

　　稳健发展肉鸡业、大力发展肉猪业是温氏股份未来战略方向。公司肉鸡和肉猪养殖业务占全部业务收入的94%以上，肉鸡和肉猪出栏量均居全国第一，2014年肉鸡业务体量是圣农发展2倍多，肉猪业务体量是牧原股份6倍多，养殖毛利率水平领先行业。未来公司定位是稳定发展肉鸡业、大力发展肉猪业，2019年计划上市肉鸡12亿羽、肉猪2750万头。如果按往年增速计算，我们认为这一目标可能提前实现。

　　几大明显优势推动公司持续强劲发展。一、公司独创的紧密型“公司+农户”轻资产养殖模式促进快速扩张，30年从广东复制到华南、华东等23个省市，和农户利益、风险共担的理念贯穿始终。二、公司极具成本和费用控制优势，养殖效率高，可持续健康发展。三、环保投入及研发力度大，建立了创新的、完整的畜禽生态健康养殖模式。四、科学有效的员工激励机制，实现了股东和员工利益的相对统一，最大限度地调动了员工创业积极性。五、全面信息化管理，大幅提升了管理效率。

　　养殖链景气有望中长期持续，利润增加。在需求逐渐企稳的情况下，能繁母猪存栏数连续25个月下降24%，生猪供给中长期难以放大，且养殖户补栏十分理性，积极程度不及2011年。目前猪价调整快接近尾声，北方地区猪价正呈现出缓慢回升的态势，是良好布局时点。

　　预计温氏2015-2016年EPS为1.76/2.96元，给予2016年24倍PE，目标价72元，给予“推荐”评级。