九大领域成军民融合改革范本 两主线掘金9只受益龙头

　　新研股份:收购明日宇航获批，军工业务将成新主业

　　事件描述:公司发布2015年三季报，1-9月实现5.15亿元营收和8552万元净利润，分别同比增长12.44%和5.60%。此外，收购明日宇航获得证监会核准批复。

　　点评和投资要点

　　市场饱和农机业务增速趋缓:农机市场趋于饱和，国补资金也有收紧，造成行业发展速度趋缓，公司在去库存的同时合理排产控制成本。前三季青贮机、玉米收获机销量幅度较大，依靠产品储备和技术优势农机业务仍保持增长。

　　收购明日宇航获批:公司收购明日宇航已获得中国证监会并购重组委审核通过，于2015年10月26日获得中国证监会核准批复，将实施具体并购亊宜，包括股份过户，资产过户等。重组完成后，明日宇航将成为新研股份的全资子公司。明日宇航参与民用飞机、军用飞机和多型导弹等航空航天飞行器结构件的配套研制任务，侧重于新材料、新工艺的应用和开发，在航空航天复杂零部件制造领域具有优势

　　航空航天零部件制造有望成新主业:明日宇航2014年净资产7亿元，营业收入5.5亿元，净利润1.06亿元，营收指标不公司原有农机业务不相上下，资产盈利能力还更优，ROE为15.55%。根据承诺，明日宇航 2015-2017年的净利润分别不低于1.7/2.4/4.0亿元。因此，收购完成后航空航天零部件制造将成为公司的新主业。新研股份原有的整机制造优势整合明日宇航在零部件的新材料、新工艺的优势，业务协同将成就双轮驱动格局。

　　投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.17/0.20/0.23元，农机业务2016年净利润约为1.43亿元，农机和军工业务分别按照30倍和60倍市盈率进行估值，则公司2016年合理市值应为190亿元，给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为26.32元。

　　风险提示:农机市场调整，重大资产重组后的经营融合不达预期，等等。