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　　万丰奥威:涂覆龙头 无铬引领环保潮流

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　　研究机构：光大证券分析师：刘洋 撰写日期：2015-08-12

　　涂覆龙头。

　　公司于2013年收购的上海达克罗是中国无铬达克罗的涂覆龙头企业,收购市场份额第二大的宁波达克罗后,几乎完全垄断国内无铬达克罗涂覆市场,并开始积极扩充生产线,进行异地建厂,力求打造国际一流品牌,公司在无铬达克罗领域的发展前景非常值得期待。

　　引领环保潮流,市场空间达百亿。

　　无铬达克罗涂覆技术具有优异的耐蚀性能,良好的耐热性能,无氢脆,并且再涂覆性能好,深涂能力强,安全环保,相较传统涂覆技术有着得天独厚的优势。目前来自汽车行业的无铬达克罗涂覆需求保守估计20亿。另外风电、地铁、高铁等行业也是涂覆材料的重要市场,保守估计也在60-80亿以上。汽车、风电和高铁近年来都保持了稳定且较快的成长速度,我们认为无铬达克罗市场空间大约为100亿。

　　政策驱动,无铬达克罗是大趋势。

　　质监局和中国国家标准化管理委员会于2010年颁布的《中华人民共和国国家标准》之“汽车涂料中有害物质限量”,规定了乘用车、商用车、挂车、汽车列车用原厂涂料、修补涂料和零部件涂料中对人体和环境有害的物质容许限量的要求。根据目前的政策环境,国内品牌汽车行业将全面禁止含重金属涂覆的使用,其他行业也将逐步禁止有铬溶液的使用。

　　维持买入评级,给予6个月目标价67.5元。

　　公司坐拥轮毂、环保、轻量化及“互联网+”四大主业,且都有望成为行业领先者。考虑迈瑞丁注入,预计2015-2017年收入增速分别为77.86%、29%和25%,净利润增速分别为63.78%、40.32%和24.43%。按照45元增发摊薄计算,EPS分别为1.66元、2.33元和2.9元。给予6个月目标价67.5元,对应2016年29倍PE。

　　风险提示:汽车产销不及预期,出现更为先进的涂覆技术