油价低位徘徊 交运精细化工等行业成本端改善(附股)

　　第1页: 化工行业所受影响各异第2页: 中国国航点评报告:汇率成为最大的不确定因素第3页: 南方航空:国际航线表现突出，汇兑损失短期影响业绩第4页: 上海石化:15年3季度业绩可观第5页: 万华化学:拟定增募资25亿元开拓聚碳酸酯业务，培育新增长点，维持持有评级第6页: 浙江龙盛:收入增速低于预期，净利润增速略超预期

　　编者按：近期国际油价出现“断崖式”下跌。12月9日，WTI原油刷新近7年新低至36.88美元/桶。尽管对油价低点尚存分歧，但国际投行普遍认为国际油价在相当长时间将在低位徘徊。原油价格下探，下游航空、精细化工和汽车等行业将享受低油价的成本红利。

　　成本端持续改善

　　一般而言，短期油价下跌将直接利好下游交运行业，如航运、航空、交运和汽车等行业。

　　数据显示，中国远洋集装箱运输及相关业务2013年燃油成本占营运成本的24.62%。中海集运2013年船舶及航程成本中燃油支出为88.62亿元。在同等运量的情况下，国际原油价格下跌将大幅减少航运相关上市公司营运成本。

　　对于航空公司的利好更为直接。燃料成本大约占到航空公司成本的三成以上。根据现行定价机制，国内航煤出厂价格根据上月新加坡航煤进口到岸完税价格来测算，我国航煤出厂价跟新加坡航煤FOB直接联动。而新加坡航空煤油价格走势与国际油价走势基本一致。卓创资讯数据显示，截至11月底，2015年新加坡航煤到岸完税均价为3981元/吨，较2014年的6550元/吨下跌2569元/吨，跌幅高达39.22%。

　　此外，与国外航空公司比较，国内航空公司使用金融工具对冲燃油价格波动程度相对较低，享受低油价带来的成本红利更明显。

　　尽管航空公司成本端持续改善，但短期内仍有一定的压力因素。券商分析师指出，人民币贬值预期等因素短期仍将存在。三大航空企业美元债务资产均在100亿美元左右。2015年第三季度受人民币贬值影响，中国国航财务费用占到其净利润的170.2%，中国南方航空财务费用占到其净利润的278.3%，东方航空财务费用占到其净利润的192.9%。

　　不过，民航业人士表示，待短期风险因素释放后，旺盛的市场需求将航空业快速增长提供动力。出境游快速增长，成为了民航业可持续发展的最大原动力。民航资源网数据显示，2015年冬春季航班数据中，21家国内航空公司每周安排国际客运航班超过8000架，较上年同期增长47%。国航、东航、南航、海航等9家航空公司申请在2016年开通27条国际航线。

　　彭博行业研究数据显示，南方航空、东方航空和中国国航的收入客公里(RPK)指标在亚太地区19家全服务航空公司中占比最高。展望2016年，出境游预计将持续火爆，加之国内航空公司大力压缩分销成本，拓展航企机票直销渠道，销售成本有望进一步降低。

　　化工行业所受影响各异

　　低油价已经持续近一年，下游化工企业大多消耗掉前期成本较高的原料，油价继续下探将直接利好供需关系较好行业公司。

　　煤化工线路将受压制，但利好传统主流的油头化工企业，炼油和烯烃化工企业在消耗掉前期高成本原料后将迎来景气周期。受成本大幅下降导致产品毛利率大幅提高，上海石化(预计，2015年与去年同期相比扭亏为盈；公司前三季度实现净利润22.46亿元。

　　此外，接近消费终端、议价能力较强的精细化工行业景气度有望继续提升。改性塑料、聚氨酯等精细化工子行业，油价下跌将显著提升其毛利率水平。东北证券研报认为，低油价将利好农药、油漆、染料、轮胎等以石油产品为原材料的相关细分行业。从目前国内化工市场来看，上市公司中可以关注受益于低油价的细分产业龙头，如万华化学(MDI)、浙江龙盛(染料)等。