锂电池相关产业14只概念股价值解析

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　　当升科技:开启产业整合,迎来三元材料时代

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-04-14

　　收购中鼎高科,进军高端智能装备制造领域:公司通过发行股份方式收购中鼎高科100%的股权,并将借助中鼎高科进军高端智能装备制造领域。中鼎高科与当升科技分布于消费类电子产品产业链的不同领域,终端客户高度重叠。公司通过收购中鼎高科整合产业链资源,巩固拓展行业内的客户渠道,并将进一步引导中鼎高科业务转向高端智能装备制造领域,推广自主研发的运动控制器软件在智能装备制造以及新能源汽车产业生产线的应用,未来将实现新能源正极材料与智能装备双支撑的业务模式。

　　三元材料发展迅速,业绩将现反转:公司业务受到2014 年锂离子正极材料市场竞争激烈的影响出现下滑,新建产能受客户认证周期较长的影响释放缓慢,并且转固投产产生大量折旧和管理费用,影响了2014 年的利润。

　　2015 年由于能量密度要求提高,中高端三元材料需求大幅上升,新建产能在客户认证完成后完全释放,公司业绩将会扭亏为盈。随着三元材料在国内动力电池需求的增加以及未来日韩客户使用国内材料替代国外材料,公司将迎来发展良机。

　　股权激励引入企业员工持股,提高公司整体竞争力:公司通过非公开发行股份募集配套资金的方式引入管理层及核心骨干持股。管理层与其他机构投资者认证的股份均锁定三年。核心人员和战略投资者与公司利益的三年绑定体现出对公司业务的信心。引入企业员工持股加强了公司的凝聚力和管理效率,无论是短期还是长期均有利于公司提高整体竞争力。实行企业员工持股将是公司作为国企对混合所有制经济的尝试。

　　投资建议:我们对当升科技的估值预测分为主营业务和中鼎高科业务两部分。主营业务部分2015 年-2017 年的收入增速分别为43%、38%和38%,预计主营业务市值将突破40 亿元。中鼎高科按照2016 年承诺利润的50倍计算,市值约为25 亿元。按照合计总目标市值65 亿计算,调整公司至买入-A 投资评级,6 个月目标价上调到35.5 元,强烈推荐。

　　风险提示:产品开发速度不能满足客户要求;产品出现质量问题。