医药行业：新技术 新模式 新消费

　　新技术：液体活检和细胞治疗。精准医疗将是持续的投资热点，重点关注两大领域： ①基因测序相关的CTC、ctDNA 捕获以及云平台数据分析：相关技术正在走向成熟并具有较高壁垒。如果没有CTC 或者ctDNA 等捕获技术以及后续大数据平台分析系统，肿瘤精准检测将无从谈起；②细胞治疗：中国与美国在CAR-T 技术中差距不大，国内企业拥有低成本与后发优势，存在弯道超车可能；靶向转基因的CAR-T与TCR-T 预期在北美获批之后，国内也能够加快获批。

　　新模式：新批发和增值服务。医药批发增长放缓，竞争加剧，市场集中化是必然趋势，“聚焦主业+快速并购”是医药批发公司胜出的关键。批发公司也积极开拓新批发业务(专科药和耗材分销)和产业链上下游增值服务(第三方物流、院内物流管理、医疗信息化、PBM等)以应对行业挑战。多种新业务和传统分销业务产生协同效应，有助于提高市场份额，增强盈利能力。

　　新消费：医疗美容和康复医疗。关注两大领域：①医疗美容：行业监管加严，微整形消费高频化、美容医院连锁化趋势加快，医美O2O 涌现有望重建下游行业生态，颠覆现有营销模式。中国医美行业产业资本正加速进入，当下正是投资布局良机。 ②康复医疗：国内潜在需求巨大，但供给不足，水平低下。随着医保覆盖增加带来的渗透率提高和技术进步带来康复医疗成本降低，我国康复医疗服务行业有望在需求和供给端的多重驱动下迎来快速发展。

　　维持行业“超配”评级。医药板块经过15 年上涨，大部分股票估值已处于相对均衡状态，未来不存在大规模估值修复行情。在此基础上，顺应产业发展趋势发掘“新”变化是贯穿16 年投资策略。“新”变化来自于两条主线：一是企业跨界转型，拥抱“新技术、新模式、新消费”；二是，制剂龙头从招标降价向招标放量业绩反转。 建议积极关注拥有“新技术”布局的恒瑞医药、安科生物、先健科技和绿叶制药，“新模式”布局的嘉事堂、海王生物和海南海药，“新消费”布局的华邦健康、华熙生物、昊海生物，华韩整形。同时制剂龙头在未来招标放量后强者恒强，重点推荐华海药业、信立泰、翰宇药业等。