锂电池板块强者恒强

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　　周二锂电池概念股表现活跃，截至发稿，江特电机涨停，紫江企业、九九久、佛塑科技、雄韬股份、赣锋锂业、中天科技、冠城大通、天齐锂业等涨幅居前。

　　消息面上，2015年1-11月，新能源汽车累计生产27.92万辆，同比增长4倍。其中，纯电动乘用车生产11.72万辆，同比增长3.5倍，插电式混合动力乘用车生产5.30万辆，同比增长3倍；纯电动商用车生产9.01万辆，同比增长11倍，插电式混合动力商用车生产1.89万辆，同比增长90%。

　　【个股研报】

　　江特电机：锂矿业务进展缓慢，新能源汽车布局更进一步

　　事件：10月19日公司公布三季报，前三季度公司实现营业收入5.87亿元，同比下降5.47%，实现归属公司股东净利润4530.6万元，同比增长3.73%，扣非后净利润3440.8万元，同比下降11.37%，每股收益0.04元。公司预计2015年实现归属净利润增长0-30%。

　　点评：

　　锂矿业务不达预期拖累业绩。公司三季度单季收入1.83 亿元，同比下降7.03%，归属净利润1067.7 万元，同比下降12.92%，单季净利润比一二季度继续下滑。锂矿业务盈利贡献较小，导致业绩低迷。

　　电机业务坚定转型，米格电机并表后业绩将改善。今年以来国内经济持续低迷，工业增加值持续新低，公司传统起重冶金电机业务受到影响较大，三季度继续大幅下滑。电梯电机和风力电机增长尚可，但电梯电机的市场份额的提升带来的增长即将结束，风力电机长期增长可期。在传统电机之外，公司也在积极转型智能电机和新能源汽车电机。智能电机方面公司并购了米格电机，涉足伺服电机领域，长期前景看好，米格电机16 年并表后将改善公司电机业务。新能源汽车电机方面，依托公司布局的新能源整车产业，未来公司将在新能源汽车电机形成突破。

　　锂矿业务进度低于预期，全年贡献利润较小。公司三大矿区，新坊钽铌矿是主力，开采量比较稳定。狮子岭和何家坪矿区处于小规模开采阶段，今年整体进度低于预期，未能大规模放量，因此新坊钽铌矿是主要的利润来源。随着公司8000 吨锂云母提碳酸锂项目的逐步放量，公司开矿和选矿规模将逐渐扩大。

　　新能源汽车产业链布局快速推进。公司在先期收购部分股权后，停牌收购江苏九龙汽车100%股权。九龙汽车在豪华商务车领域业内知名度较高。本次收购完成后，公司在整车制造领域的实力将大大增强。新能源客车市场增长点正在从公交大客转向轻客，公司有望藉此实现新能源汽车的快速突破，值得期待。

　　维持“谨慎推荐”评级。下调公司2015-2017 年EPS 为0.04 元、0.06元和0.10 元，对应目前的股价PE 为302 倍、181 倍和117 倍，公司新能源汽车布局已成型，未来看业务整合效果，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示 (1)采矿业务不达预期；(2) 收购后整合不力；(3)碳酸锂提锂项目建设进度低于预期。(国联证券)

　　天齐锂业：拥矿为王，锂价上涨对盈利弹性加速释放

　　业绩简评

　　公司2015年1-9月实现收入13.07亿元，同比增长45%，净利润6127万元，同比增长150%，扣非净利润8922万元，同比增长22倍，每股收益0.24元，符合市场预期。

　　经营分析

　　锂价上涨对盈利弹性逐步显现，非经常性损失掩盖盈利能力暴增的光芒：在供给扩张极度受限、动力电池需求放量带动的电池级碳酸锂需求猛增的合力作用下，今年以来锂盐价格持续大幅上涨，进入10月份以来，受到FMC公开提价刺激，国内锂盐价格继续加速上涨，令公司锂矿开采及锂盐加工毛利率均大幅上升，盈利能力提升显着。江苏工厂调试期的亏损、澳洲锂盐加工厂项目终止的减值影响、以及大额汇兑损失等非经常性因素对2015年净利润的影响严重掩盖了锂价大涨背景下公司盈利能力暴增的事实。

　　拥有垄断性固体锂矿资源，最充分受益锂价上涨：公司目前锂盐加工产能超过3万吨，且控股目前全球垄断性固体锂矿资源(澳洲塔利森)，无论是从产能规模还是从拥有的资源品质及规模看，都无疑是全球锂业巨头级别。目前电池级碳酸锂价格较年初上涨近50%，较6月底上涨约25%，由于锂辉石价格将跟随锂盐上涨，且占到锂盐成本一半以上，因此只有拥有稳定自有矿源供应的企业才能最充分受益锂价的上涨。

　　动力电池产能大幅扩张支撑电池级锂盐需求及价格，未来两年盈利将呈现爆发式增长：公司拥有稳定的自有矿源供应，且其他生产成本基本维持稳定(江苏工厂随着调试技改推进，成本还有下降空间)，而我们预计锂盐价格则在新能源汽车和储能用锂电池需求确定性放量的支撑下维持稳定甚至继续上涨(供应端增量十分有限且扩产周期较长)，即毛利率有望维持高位甚至继续攀升，公司未来两年的盈利将呈现爆发式增长。

　　盈利调整

　　根据最新的锂业市场和公司情况，我们预测公司公司2015~2017E年净利润分别为1.1,4.3,6.8亿元，对应EPS分别为0.43,1.66,2.59元。

　　投资建议

　　从PE的角度看，随着盈利暴增，公司多年以来的高估值从明年起将得到有效消化，目前股价分别对应2016年45倍和2017年29倍PE；从市值角度看，作为拥有新能源汽车产业链最上游垄断性资源的公司，目前200亿元的市值则完全不足以反应公司在产业链中的稀缺性地位。维持“买入”评级。(国金证券)