新能源汽车收政策红包 三类股迎“升”机

　　纳川股份：PPP落地业绩可期 增发补流拓宽资本运作空间

　　事件描述

　　1、 公司与福建纳川基础设施建设有限公司、福建省广泽建设工程有限公司组成的联合体成为龙岩市四个县(区)乡镇污水处理厂网一体化 PPP项目的第一中标候选人，总中标金额 66426.47 万元。 中标信息尚处于公示期，能否最终中标，尚存在一定的不确定性。

　　2、 实控人陈志江 8 日增持 116.6 万股，均价为 13.234 元，持股比例由16.24%增至 16.52%。

　　事件评论

　　PPP 项目落地，管网业绩弹性可期。 公司前三季度业绩下滑厉害主因是管网业绩不达预期， 3Q15 约 1.5 亿，同降 33%，再者管网是市政工程，地方财政紧缺致应收账款坏账计提的额度也较大，销售确认上进一步下拉了业绩。然公司积极布局 PPP 管网业务，目前已经中标项目，预计明年将开始贡献业绩。 PPP 模式销售管材公司将确认两部分收益，一部分是工程施工利润率，一部分是管材销售利润。 PPP 模式主要是地方政府和管网或其他社会资本成立 SPV，向国开行等政策性银行贷款投建管网污水厂项目， SPV 运营期形成两笔收益，政府补贴+污水厂经营收益，以此偿还银行贷款和利息并实现业绩。另外，随着今年地方债务置换的进行，地方财政压力减缓，预计明年现有的管材施工和新管材订单都将会有一个明显的改善，管材业绩弹性可期。

　　新能源动力总成，销售和运营花开两朵各表一枝。 一方面福建万润新能源汽车动力总成技术过硬，管理团队扎实，客户资源丰富，前三季度销售实现约 1.2 亿元。上半年公司销售轻客为主，但公司优势领域其实在大客车和公交车，此块市场主要是下半年开始陆续释放订单，四季度预计业绩表现优异是大概率事件。另外运营方面也逐步上轨，目前已购置少量轻客即将投入运营，除轻客针对的通勤车市场外物流车也将在近期拓展，预计随着运营规模的扩大也将更有效的带动万润总成的销售，业绩将逐步实现释放和增长。

　　增发审核通过成功补流， 新能源汽车布局只是个开始。 增发完成后公司在手资金充裕，董事长持股比例提升，公司进一步资本运作的空间扩大，新能源汽车布局只是个开始。管材业绩制约逐步冰释下我们预计 15~17 年摊薄后 EPS0.09 元、 0.36 元，对应 PE145 倍、 38 倍。(长江证券)

　　科泰电源：布局动力电池管理及下游运营，受益上海市专车阳光化

　　事件： 据新华社10月8日新闻报道，上海市交通委给滴滴快的颁发网络约租车平台经营资格许可，这是专车平台在国内的首张牌照，也标志着上海率先拉开专车规范化序幕。

　　点评：

　　1、“约租车”是相对于“巡游租车”的一类公共交通方式

　　不同于城市出租车在道路上巡游揽客，“约租车”是以小型营运客车通过预约方式承揽乘客，并按照乘客意愿行驶，根据行驶里程、时间或约定进行计费。

　　2、“约租车”的合法化，是上海政府将专车市场阳光化的创新之举

　　近几年，专车市场在国内大多数城市里发展迅猛，说明专车市场的需求是真实存在的，且具有极大潜力。上海政府以“疏”代“堵”，对专车市场进行规范化管理，对网络“约租车”平台运营商及注册服务的车辆等设定进入门槛和管理制度，使得专车运营市场更加健康有序。

　　3、专车市场可以放大新能源汽车在运营环境的经济价值

　　我们知道，新能源汽车的使用成本低于燃油车，而专车市场将新能源汽车在运营方面的竞争优势放大。所以随着专车市场的规范化管理，将吸引越来越多的新能源汽车投入到该市场。与此同时，很多城市为了大力推动新能源汽车的推广应用，在车辆运营环节对新能源汽车产品持鼓励态度，所以这将加速新能源汽车产业的发展。

　　4、专车市场发展有利于充电基础设备建设

　　我们需要强调的是，专车市场中新能源汽车的发展，将与出租车、公交车等其他公共交通领域的新能源汽车一起，正向推动充电基础设备的建设和应用。随着新能源汽车充电服务市场的发展，又能够反向哺育私人乘用车市场新能源汽车的推广。

　　5、科泰电源有望从中受益

　　科泰电源位居上海，其控股子公司捷星新能源具备较成熟的新能源汽车动力电池成组和管理技术。公司凭借在动力电池组方面的技术积累，与苏州金龙合作，于2014年在上海地区率先开展快递物流领域的新能源汽车租赁运营业务，目前已有一定数量的在役车辆。我们预计，专车市场的合法化，有望帮助科泰电源通过互联网渠道获得更多客户需求，从而推动公司动力电池管理系统业务和下游运营业务的持续增长。重点推荐关注科泰电源。

　　6、风险提示

　　市场方面：中央政府及地方政府对于国内新能源汽车产业发展支撑力度降低；上海政府对专车市场开放程度低于预期。

　　公司方面：动力电池管理系统业务发展速度低于预期；下游运营业务发展速度低于预期。(招商证券)