地产股王者归来

　　国兴地产：业绩保持高增长，管理层换届带来新动力

　　事项： 公司公布三季报， 1-9 月共实现营业收入 5.86 亿元，同比增长 65%，归属上市公司股东净利润 0.76 亿元，同比增长 82%。实现 EPS 0.24 元(增发摊薄后)，截止 9 月末每股净资产 4.86 元。业绩与三季报业绩预告一致。

　　平安观点：

　　重庆项目进入结算周期，业绩高增长： 公司公布三季度报告， 1-9 月归属上市公司股东净利润 0.76 亿元，同比上升 82%， EPS 为 0.24 元/股。其中 7-9 月预计净利润 800 万元，同比增长 201%。公司三季度业绩大幅增长主要系重庆项目“国兴。北岸江山”进入结算周期。

　　销售高增长，毛利率有所下滑： 前三季度公司销售商品、提供服务收到现金 8.8 亿元，同比增长 44%。致期末公司预收账款达到 11.5 亿元，同比增长 47%。三季度结算销售毛利率为 26.5%，较半年末 40%的毛利水平有所下滑，主要是由于三季度结算为降价促销的公寓型产品，毛利较低所致。预计随着四季度住宅项目结算，四季度毛利率将有所回升。

　　大股东定向增发完成，助力公司经营提速： 公司前期增发方案已完成，大股东持股比例上升至 59.65%。大股东控股权提升后将使公司经营机制得到加强，事实上在非公开增发方案公布后，公司已运用多种手段补充土地储备，增强现有地产业务实力，公司发展已处于提速阶段。 公司也已于近期完成公司更名及管理层换届，为公司发展带来新动力。

　　打开业务想象空间，平台价值将逐步体现： 我们判断定增完成之后，公司经营效率及战略规划将会有实质进展。我们预计公司 2015-2016 年 EPS摊薄后分别为 0.36 和 0.43 元，对应 PE 为 52 和 44 倍，虽然公司由于业绩摊薄估值高于行业均值，但我们看好未来公司理顺经营机制后的平台价值及软实力，维持“ 强烈推荐” 评级。

　　风险提示： 房地产行业利润下滑的风险。(平安证券)