装备制造“走出去”加速 9只个股围猎全攻略

　　据悉，12月11日，国家发改委与湖北省政府签署合作协议，双方商定建立协同机制，共同推进国际产能和装备制造合作，该省企业在哈萨克斯坦、埃及、俄罗斯、越南、印度尼西亚、波兰等国的12个国际产能合作项目，作为首批项目将由国家发改委予以协调推动。

　　【个股解析】

　　装备制造业9只概念股价值解析

　　中集集团：受限行业需求及低油价，三季报业绩略有下滑

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华，熊哲颖 日期：2015-10-29

　　受行业需求放缓及低油价影响，三季报业绩略有下滑。公司第三季报略有下滑，收入126亿元，-28% YoY，归母净利润2.06亿元，-64% YoY。公司前三季度收入453亿元，-9% YoY，归母净利润172亿元，+6% YoY。我们认为，公司三季度表现可能受全球集装箱需求放缓影响，我国全国主要港口集装箱吞吐量增速从上半年的强势复苏速度到三季度有所减慢，集装箱收入前三季度为173亿元，-9% YoY。此外，由于油价的持续低迷，海工和能化业务也表现一般；

　　迎“十三五”东风，国企改革加速。近日，中国共产党十八届五中全会将审议“十三五”规划，国企改革及“中国制造2025”是重点讨论议题。公司H 股定增临近完成(规模约39亿港元，增发价约13.48港元)，两点引人瞩目： 1)50%定增面向管理层和核心员工；2)前期已入股的战略投资者弘毅投资同样认购增发份额，完成后其持股有望由目前的5%增加到9%。弘毅投资拥有丰富的国企改革经验与成功案例，例如中国玻璃、中联重科，此举持股比例的上升也有助于公司进一步深化国企改革；

　　深圳市政府重点支持，土储“工转商”有望年底落实。作为深圳市最具代表意义的企业，公司有望得到深圳市的重点支持，包括财政补贴及政策支持。公司拥有前海核心地块约52万平方米的土地。根据《前海深港现代服务业合作区综合规划》，公司前海地块在今年有望实现由工业用地转为商业用地。按附近14.74万元土地价格计算，若“工转商”完成，潜在前海的土地价值约在773亿元，假设和政府联合开发，对半分成，有望给公司带来约386亿的增量价值。公司大股东招商局近期已经完成了旗下地产上市公司与蛇口控股关于自贸区前海地块的土地资产整合。此外，在前海同样拥有工业土地的深圳国际已经公告与深圳市相关部委签署了合作开发的框架，这是前海土地有序推进的积极信号；

　　维持买入评级，目标价23.18元。考虑公司前海地块的安全边际，以及公司为重点大型国企，年底存在获得政府财政补贴的可能，根据分部估值法(集装箱、车辆、空港对应2015年15x PE，海工对应2015年10x PE，物流租赁等其他业务对应2015年20x PE)，我们给出目标价23.18元，15-17年摊薄EPS 为0.92/1.15/1.42元，维持买入评级；

　　风险提示。前海土地“工转商”推进受阻、宏观经济风险、市场风险。

　　中国中车：下调盈利预测及目标价，上调评级至“中性”

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2015-09-08

　　合并后销售管理费用削减进度或慢于预期。

　　中车2015年上半年销售管理费用率从去年同期的12%上升至14%。公司自今年起新增合并南车青岛庞巴迪(H115收入42亿元，净利润2.4亿元)。这是南车与庞巴迪50-50%的合营公司。我们认为最主要的原因是中车下属各子公司的费用削减需要一定时间。南车和北车的合并在今年6月份完成，但是内部人事调整或仍将持续好几个月。我们认为在人事调整期间，中车或难以实现费用节省的合并协同效应。

　　分板块业务趋势不变：动车组强劲，机车和货车疲弱。

　　今年国内第一批动车组和机车招标已经落定，分别为368列动车和470台机车。管理层预计年内还会进行第二轮招标，有若干卧铺动车组订单和约400台机车订单。从全年来看，我们预计动车组交付量将达到历史高点约400列，而国内机车交付量或将同比下降25%。由于铁路货运量持续下滑，我们预计货车的需求也将较为疲弱。上半年中车新签海外订单金额为11亿美元，管理层的全年目标为75亿美元，并对于在一些重大海外项目上(如俄罗斯高铁)取得进展保持信心。

　　盈利预测调整。

　　我们将2015-17E每股盈利预测分别下调9%/12%/12%至0.45/0.51/0.57元，主要由于我们基于高于预期的H115销售管理费用上调了2015年销售管理费用假设。我们认为管理层将在今年下半年采取一些措施来控制费用，但由于合并的协同效应或将比我们预期的需要更长时间来实现，我们也上调了2016/17E的费用预测。我们现在预计2015-17E将实现14%/12%/12%的净利同比增速。

　　估值：下调目标价至13.30元，上调至“中性”评级。

　　基于瑞银VCAM工具(WACC假设为9.4%)，我们通过现金流贴现推导得出公司目标价13.30元(原14.10元)，对应2016年市盈率为26.3x。股价自7月1日至今下跌了27%，当前对应2016年25.3倍市盈率，我们认为估值合理，将公司评级由“卖出”上调至“中性”。