稀土行业“十三五”规划基本成型 关注概念股

　　北方稀土：净利润大幅下滑四季度或改善

　　一、 稀土价格大跌导致业绩下滑

　　公司通过增加销量，尤其是产品大量出口实现营业收入的增长，但价格大幅下跌，企业增收不增利。 第三季度稀土氧化镨钕价格大幅下滑， 均价仅为23.56万元/吨， 同比下跌23.54%，环比下跌17.6%。 这也是公司第三季度归属净利润大幅下滑的主要原因。

　　二、 行业龙头规模成本优势依然明显

　　北方稀土作为我国稀土行业的龙头企业， 拥有最丰富的稀土资源， 拥有最大稀土开采分离产能( 6.5万吨/年)， 也是产量最大的稀土生产企业。 且不断对稀土分离企业进行整合，产能持续扩大。 2015年公司稀土矿开采指标为59500万吨，占总指标的一半以上。加上资源税改从量计征为从价计征，该公司成本优势更加突出，公司的盈利能力位居所有稀土上市公司首位。

　　三、 带头限产保价和国储收储第四季度业绩或将好转

　　10月13日， 公司决定实施限产保价，生产量将较指标量减少10%左右。 随后厦门钨业、五矿稀土、广晟有色等纷纷跟进。因几家稀土上市公司第三季度出现巨额亏损，企业减产保价的决心和实施值得期待。 截止到23日， 稀土钕铁硼的价格已经累计上涨8.93%。 10月22日有媒体称25日国家稀土收储即将启动谈判，稀土价格或进一步走强。同时，作为收储对象，公司也将受益。 另外，目前稀土的价格处于近五六年的底部，下跌空间已经十分有限

　　四、 政策长期红利仍值得期待

　　稀土作为我国的战略资源，近年来受到国家的高度重视，不断出台政策打击稀土违法违规行为，推进稀土行业整合， 国家财政对龙头企业资金支持。工信部要求 2015 年底前 6 家稀土大集团整合完成全国所有稀土矿山和冶炼分离企业。 目前，整合已经基本完成。 虽然稀土行业产能过剩的矛盾仍未根本解决， 供大于求导致稀土产品价格继续低位弱势运行，行业发展处于低谷期。 但随着行业整合的推进，六大稀土集团对价格的影响力逐渐加大，长期看稀土生产无序局面将逐渐破解。

　　五、盈利预测及评级

　　预计公司2015-2017年EPS分别为0.10元， 0.10元和0.12元， 上一交易日收盘股价对应PE分别为150X、150X和125X。本研究报告为首次覆盖，给予公司“持有”投资评级。

　　六、风险提示

　　1) 稀土价格进一步下跌风险； 2) 国家稀土收储计划不及预期； 3) 国家财政支持资金的不确定性。(联讯证券)

　　厦门钨业：资产注入承诺实现

　　避免同业竞争，促进自身发展。福建稀土集团已于2014年3月20日作出《关于避免同业竞争的承诺》。本次关联交易的目的在于履行福建稀土集团的承诺。收购福建稀土集团所持有的江西巨通全部股权后，公司成为江西巨通的第二大股东(第一大股东为兄弟公司厦门三虹，持股39.775%).

　　江西巨通拥有丰富钨资源。旗下大湖塘钨矿为特大型钨矿，已探明钨资源储量93.23万吨，本次关联交易有利于大幅提高本公司的钨资源储备，提高原料自给率，保障本公司生产经营的稳定。江西巨通拥有江西省武宁县大湖塘南区钨矿采矿权和江西省武宁县大湖塘北区钨矿采矿权，江西巨通参股子公司九江大地拥有江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿普查探矿权，九江大地全资子公司昆山公司拥有江西省修水县昆山钨矿采矿权。

　　预计达产尚需时日。江西巨通现有大湖塘北区钨矿0.24万吨/年和大湖塘南区钨矿0.42万吨/年的生产规模，项目已取得钨钼矿采矿、开发利用所需要的资质条件，符合国家钨钼行业准入条件，目前年产钨精矿700吨左右。

　　盈利预测及评级。2014年报显示，2015 年计划实现合并营业收入 112.6 亿元，合并成本费用总额 103.78 亿元，争取实现净利润比上年有所增长。收购巨通，兑现公司此前的承诺，由于进一步开发需要时间，因此短期内对盈利影响有限。未来三年的业绩增量：1)钨业务：增量主要来自钨精矿价格上涨，当前价格为底位，而该业务仍旧为利润贡献主体；2)能源新材料：增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升；3)房地产业务：公司地产项目储备多，2015年随着海峡国际4期和后期项目交付，地产业务盈利有保障。预计2015-17年EPS分别为0.45元/股，0.61元/股，0.73元/股。考虑公司资源储备丰富，目标价22元，对应2015年市盈率48倍。买入评级。

　　风险提示。后续大规模开发存在不确定性。(海通证券)