今冬雾霾频袭 环保工程板块6股可关注

　　周二早盘，环保工程板块开盘高开后维持高位震荡。除新股N美尚获资金追捧外，永清环保强势涨停，维尔利涨幅近5%。消息面上，北京空气重污染预警再次升级，根据空气实时监测数据，今日北京空气污染指数近300，重度污染可能持续至本周三。

　　此外，据中国环境规划院测算，“十三五”期间社会环保总投资有望超过17万亿元。 业内人士指出，之前环保产业的投入和回报不成正比，不被市场资金所青睐，但目前很明显，环保产业逻辑正在生变，在诸多行业面临产能过剩的难题时，生态环保产业是难得地产能不足的行业。2016年生态环保产业有望享受更多政策红利。政策密集落地势必带来生态环保产业大量项目订单，相关企业的业绩增长将是水到渠成的事。

　　考虑到“十三五”期间环保投资力度强化的确定性正在提高，环保产业年增速有望达到20%以上，增长空间较大。同时，传统的生态环保产业是以治理为主，其仅能缓解环境污染。而未来我国将进入生态环境的重构阶段，环保产业将升级为生态产业。

　　商务部副部长高燕11月29日表示，“十三五”期间，绿色发展将成为引领中国全面建成小康社会的五大发展理念之一，节能环保全社会的投资规模有望达到17万亿元，这将助推中国经济转型升级和持续发展。

　　与此同时，泛珠三角区域环境保护合作联席会议第十一次会议21日在福州召开，泛珠三角区域环保部门将水环境、大气防污和危险废物污染防治合作列为2016年区域协作工作的重中之重。

　　永清环保：切入光热发电领域，打造综合环保平台

　　公司牵手新能源科技企业，切入光热发电领域。爱能森是从亊太阳能光热发电储能系统解决方案的与业服务商，是研发、设计、生产、销售储热材料、储热设备及系统的高科技企业。合资公司注册金5000万元，公司出资3000万元，占比60%，爱能森以技术+现金出资2000万元，占比40%。

　　光热发电为国家支持的新型产业，未来发展空间大。光热发电具有储能、排碳量小等优势，已为国家重点支持的新型行业。《太阳能发展“十事五”规划》提出，2015年太阳能热发电装机达到1000MW，2020年达到3000MW，幵丏发改委给予首个光热发电示范项目1.2元/KWH的上网电价。讣为，考虑光热发电的优势和国家的支持力度，未来空间较大。

　　合资公司同时拥有技术、市场和资金支持，未来有望大幅增厚公司业绩。爱能森在技术和市场开拓方面已经成型。技术上，爱能森已有多项与利技术，不中国科技开发院交流密切，幵丏其控股公司在包头建设国内第一个光热发电高端装备制造基地。市场开拓上，爱能森已积累丰富的经验和市场资源，在手已签订多个光热发电的合作协议。讣为，公司不爱能森合作具有较大协同效应，成立的合资平台同时拥有技术、市场和上市公司资金支持，后期随着爱能森项目的注入和落地，有望大幅增厚公司的业绩。

　　公司土壤修复为本，新能源、固废、大气业务幵行，打造综合环保平台，上调盈利预测，继续强烈推荐。讣为，土壤修复和光热发电为公司后续带来较大爆发性。其中，土壤修复受益二“土十条”政策出台，后续订单有望加速兑现。其次，光热发电项目体量较大，一旦落实投运有望大幅增厚业绩。

　　维尔利：平台战略不断深化餐厨、沼气业务释放加速

　　餐厨垃圾处理市场即将爆収，公司具有全套处理技术和示范项目优势，有望率先受益：餐厨垃圾十三五市场觃模在500亿以上，国家近期执行餐厨垃圾试点城市中期检查，通过倒逼方式推迚项目建设速度，明年市场有望加速释放。目前国内能稳定运行的餐厨垃圾处理示范项目相对较少，公司预处理+厌氧消化技术优势明显，幵有稳定运行的示范工程，有望在行业収展之初成为标杄典范，快速抢占市场。

　　“固废领域综合平台型公司”战略已见成效幵不断深入，业绩增长点多，弹性高：公司通过不断内生拓展加外延幵购，目前业务已涉及渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气工程、垃圾焚烧収甴、工业危废等10个细分领域，总市场空间千亿级别以上。其中餐厨垃圾、沼气工程、污泥处理等均是行业爆収前夕，有望成为将来业绩的主要增长点。此外，公司从今年起大力拓展垃圾焚烧业务(单个项目订单额度较大)，若或突破，将为公司业绩带来高弹性。

　　在手订单充沛，为今明年业绩奠定基础：截止2015年3季报，公司今年母公司新签订单总额为11.98亿(未包含垃圾焚烧项目和金坛给水工程项目)，较去年同期增长190%，比2014全年营业收入高出107%，四季度为传统签单旸季，全年订单总额有望迚一步上升。3Q15公司存货、在建工程等较年初均实现大幅增长，显示项目建设迚展顺利，为今、明年业绩高增长奠定结实基础。

　　投资建议：认为公司14年和3Q15的高增长验证了公司“综合平台：型”収展战略的可行性和有效性。公司目前市值在90亿左右，是固废领域市值最小的公司，随着公司在各个新拓展领域的经验不断增多，获取订单的能力不断增强，将为市值扩张奠定基础。

　　博世科：业绩增长符合预期，加快布局大环保业务

　　10月25日公司发布2015年第三季度报告，前三季公司营收约2.99亿元，同比增长134.32%，实现归属上市公司股东净利润约2,532万元，同比增加689.18%；基本每股收益为0.21元/股。第三季度单季实现归母净利润约547万元，同比增长179.54%。公司业绩增长符合预期。

　　订单兑现盈利与去年低基数，致业绩同比大幅增加：公司前三季及第三季度的业绩均出现大幅增长，主要系今年1-9月水污染末端治理及水污染前端控制业务多个大额工程项目竣工验收并确认收入贡献业绩，以及去年前三季度营收规模较小且第三季度亏损致前三季度盈利较少所致。目前公司在建工程按计划有序推进，全年业绩高增长已基本确定。从订单方面看，截至目前公司在手合同额累计达到8.25亿元(约为14年营收的近3倍)，充裕的订单则为公司业绩的持续快速增长提供强有力保障。

　　毛利率小幅下滑，费用管控能力增强：前三季公司综合毛利率30.2%，同比减少3.2pct，主要由于系水污染前端控制业务毛利率水平有所下滑所致。从单季来看，前三季度的毛利率则在29%-32%之间窄幅波动，盈利水平总体保持相对稳定。期间费用方面，前三季度期间费率18.0%，同比减少10.6pct，其中管理费率和销售费率分别减少4.6pct和3.6pct，公司的费用管控水平明显提升。

　　设立环保产业基金，加快打造大环保产业平台：9月20日，公司公告拟与北部湾产投合作成立环保产业基金管理公司，并发起设立、募集并管理总规模不超过50亿元的环保产业基金，推动以公司为主导的大环保业务。环保产业投资基金的设立，将进一步拓宽公司的融资渠道，缓解业务持续快速扩张所面临的资金压力，特别是可为公司重点拓展的PPP市场业务提供有力的资金支持。而通过合作双方的优势互补及协同效应发挥，公司有望获得更多优质项目资源，提升持续盈利能力。同时，也将助推公司实施外延发展战略，加快多业务领域布局并进一步完善产业链条，为打造大环保产业平台创造有利条件。

　　神雾环保：港原项目验收投产在即，上调目标价至75元

　　目前，公司首个电石预热炉项目——内蒙港原项目实施顺利，有望于12月底验收投产，届时，600亿以上投资的电石节能存量改造市场及更大体量的增量新建市场将开启，在此过程中，公司的业务模式也会“先重后轻”，即，利用重资产的自主投入做出示范工程，之后通过轻资产模式快速扩张占领市场。作为工业节能领域的先锋企业，神雾环保将在我国未来节能领域大显身手。

　　考虑可能的新增订单及公司施工能力，预计公司2015-2017年的EPS分别可达到0.53元、1.54元、2.36元，考虑的目前电石行业低景气度下的改造需求更加强烈，且单个订单对公司业绩弹性较大，上调目标价至75元，对应16,17年PE分别为49倍和32倍。更长远看，若集团其他技术得以顺利注入，长远空间可达到500-1000亿元市值。

　　盛运环保：垃圾发电龙头，未来几年迎来高增长，强力买入

　　极寻求资金支持，保障未来业绩增长：公司于今年四月公布非公开发行预案，筹集资金不超过21.66亿元分别用于偿还借款和补充公司的项目建设资金。此次增发已于11月4日获得证监会审核通过，预计资金将于今年年底前到位。公司通过向金叶珠宝转让持有的丰汇租赁22.50%的股权，今年将确认的收益约为7.60亿元(税前)。此外公司分别与华融控股、国开金泰成立并购基金，在垃圾焚烧发电、PPP项目投资领域积极寻求资金支持。

　　着力拓展PPP项目，扩大业务版图：9月，公司与中建基础设施勘察设计建设有限公签署《战略合作协议》，将以PPP合作模式为主，对城市固废治理、水务治理、城市污水等项目的股权投资、工程总包、咨询设计、建设安装、运营管理等业务领域，开展深度的合作，优势互补。

　　进军碳排放领域，提高核心竞争力：8月，公司与上海盈碳环境技术咨询有限公司正式签署《温室气体自愿减排项目战略合作协议》。未来盈碳将使公司的垃圾焚烧发电项目申请成为减排项目，并就这些垃圾焚烧发电项目产出的核证自愿减排量的销售达成合作。通过长期合作，盈碳为帮助公司实现CCER销售收益提供全方位的服务，将会进一步拉升公司未来的业绩水平。

　　万邦达：中标神华宁煤运营大单，未来业绩增长有保障

　　中标神华宁煤运营大单：神华宁煤是公司重要客户之一，9月份中标神华宁煤烯烃公司(二套)水系统托管运营项目，合同总价0.24亿元/年，期限10年，近三年神华宁煤合计贡献收入8.98亿元占比公司总收入23.82亿元达到37.71%。此次项目中标总价约为1.5亿元/年，占2014年度收入的14.53%，是目前公司运营项目中年度收入金额最大的一个项目，该项目的中标将提升运营业务在公司整体业务收入中的比重，符合公司中长期战略发展规划。同时，公司与招标人商定，项目运营期限不超过十年，后续该项目的持续运营，将对公司未来的经营业绩持续产生积极影响。

　　乌兰察布PPP项目进展顺利，芜湖项目正在推进中：今年3月份公司中标乌兰察布市人民政府PPP合作建设项目，总额56.09亿元，目前项目进展比较顺利，已有四个具体项目落地。公司5月份发布定增方案拟募资30.96亿元，近日获得证监会核准，全部投入乌兰察布市集宁区供水(BOT)项目、排水(BOT)项目、供热环保工程(BOT)项目和污水处理厂(TOT)4个项目，上述项目年均投资收益约为10%。芜湖30亿元的PPP项目目前正在推进中，未来可期。

　　十三五是水处理高峰期：2015年新环保法开始实施，“水十条”也正式推出，行业发展进入加速期。“十三五”废水治理将投入1.39万亿元(YOY+31.6%)，公司作为水资源治理领军环保企业，自2010年上市以来，公司收入从2.67亿元增长到10.29亿元(CAGR40.1%)，净利润从0.67亿元增长到1.92亿元(CAGR32.9%)，展现了高成长的发展特性，彰显了公司的竞争优势。

　　内生增长+外延扩张，未来步入新一轮业绩高增长期：公司致力于成为平台型综合环保服务商，主要业务由石油煤化工单一领域，拓展到固废、节能、市政污水等领域，大平台战略初步成形。未来公司将进入以“内生增长+外延扩张”双轮驱动的新一轮高速发展期。内生方面：1。公司传统石油煤化工领域订单有望实现10-20%的平稳增长；2。业务模式看，公司托管运营类收入比重不断增加，从10年收入占比14.2%提高至14年21.8%，运营类业务较EPC业务现金流状况好，且运营类毛利率(40%以上)远高于EPC业务(20%以下)；外延扩张：公司14年幷购昊天节能、晋纬环保，使得公司业务从环保领域扩展到节能领域，目前公司与九鼎签订合作协议，拟通过产业基金的方式推进产业整合。