油气改革提速 4股蓄势待发

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　　多公司涉中石油管道业务整合 油气改革提速

　　24日中石油公告，公司拟以全资子公司中油管道为平台整合旗下管道业务，东部管道、管道联合、西北联合3家公司将全部被置入该平台公司。据业内人士分析，中石油此举意在建立独立统一的管道公司，和之前提到油气改革管网分离不谋而合。而据之前报道，油气改革方案已上报国务院，方案出台也渐行渐近。

　　中国石油整合管道业务 油气改革先头部队加速推进

　　中国石油今日公告，公司拟以全资子公司中油管道为平台整合旗下管道业务，东部管道、管道联合、西北联合3家公司将全部被置入该平台公司。本次交易后，中油管道的注册资本将由5000万元增加至800亿元。整合完成后，中国石油对中油管道的持股比例为72.26%，宝钢股份、新华人寿、雅戈尔等持股比例将分别为3.52%、3.46%、1.32%。

　　据悉，目前西气东输一、二、三线的管线资产由东部管道、管道联合及西北联合三家公司分区域、分线路地进行管理运营，分散式的管理模式、股权结构与管道资产的统一运营要求之间存在一定矛盾。随着管网建设规模逐步扩大，需要一个统一的平台公司统筹负责筹集建设资金并实施后续投资与经营管理。

　　股权收购协议显示，中国石油以持有的东部管道100%股权、管道联合50%股权以及西北联合52%股权，占有中油管道72.26%股权；国联基金、社保理事会、泰康人寿则分别持有中油管道5.33%、4.4%、4.08%的股权；此外，宝钢股份、新华人寿、雅戈尔未来的持股比例分别为3.52%、3.46%、1.32%。

　　数据显示，以2015年6月30日为基准日，本次整合对象东部管道、管道联合及西北联合的股东权益评估价值分别为884.15亿元、1239.22亿元、690.3亿元。

　　油气改革出台进入倒计时 能源领域酝酿更大变革

　　临近年底，中石油出售了中亚管道50%的股权。该交易预计能给中石油带来40亿元-60亿元人民币新增净利润和更多的现金流入。而此次交易，一方面被认为是中石油在加速混改，另一方面也是中石油在低油价下的无奈之举。

　　实际上，早在今年年初，中石化超千亿元的民资到位，油品销售业务的转型便正式拉开序幕。中石油也已与腾讯、阿里巴巴等展开合作。直面低油价时代，中石油、中石化都从油品销售业务板块发力，借助“互联网+”，逐渐向综合服务商转型。

　　与此同时，今年以来，油气改革打破垄断，正在以势如破竹之势推进。日前，石油天然气等重点行业改革方案已上报国务院，油气改革方案的出台已进入倒计时。

　　全产业链引入民资已成为此轮油气改革的共识，油气管网的分离是此轮油气改革的重头戏。目前，油气上游和下游的改革已在逐步推进。

　　与原油行业“同命相连”，煤炭行业历经三年多的调整，仍未走出困境。今年以来，煤价下跌超三成，行业亏损面已经超八成，距离全行业亏损仅一步之遥。尤其是，连大型煤企都快扛不住，有的降工资，有的停产，可谓苦不堪言。

　　而相比煤炭行业的“寒冷”，电力行业今年相当“红火”。受益于成本不断下降，火电行业盈利达到历史高点。

　　同时，2015年新电改重新启动，电力行业迎来变革时代。11月30日，新电改六大配套文件公布，这被认为是电力体制改革加速的信号。12月23日，上网电价宣布下调，此举旨在推进电价市场化改革，完善煤电价格联动机制。可以预计，在新电改全面实施之际，电价市场化将迎来新的拐点。

　　而与油气和煤炭的困境相比，新能源行业可谓逆势上扬，不仅核电走出去成为一大亮点，光伏行业也持续回暖，新增装机量大增。

　　重要的是，日前，能源互联网顶层设计正酝酿待发，传统能源和新能源都有望在其中迎来新的机会，在此背景下，能源行业的转型和改革也尤为重要。(来源：中国证券网)

　　【个股解析】

　　油气改革5只概念股价值解析

　　常宝股份：3季度业绩并无起色，继续期待募投达效及转型

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛 日期：2015-10-26

　　报告要点

　　事件描述

　　常宝股份发布3季度报告，公司前3季度实现营业收入21.38亿元，同比下降27.22%；营业成本17.92亿元，同比下降26.26%；实现归属母公司净利润为1.60亿元，对应EPS为0.40元，同比增长14.55%。

　　据此计算，公司3季度实现营业收入7.54亿元，同比下降18.21%，2季度同比增速为-32.64%；营业成本6.31亿元，同比下降16.99%，2季度同比增速为-30.64%；3季度实现归属母公司净利润0.69亿元，同比下降10.06%；3季度EPS为0.17元，2季度EPS为0.11元。

　　事件评论

　　需求不足致使3季度业绩并无起色，继续期待募投达效及转型：油气开采行业发展受油价下跌而减缓以及火电增速受经济下行而减弱，共同导致公司分别应用于以上领域的油井管、锅炉管需求不足，截至3季度，目前公司业绩仍无明显起色：3季度收入同比下降18.21%，降幅虽有所收窄，但主要源于去年同期基础较低(公司去年3季度收入为近年来首次同比下降)；同时，公司，3季度毛利率同比继续下行1.24个百分点。另外，虽然公司3季度财务费用受益于汇率变动而同比减少0.08亿元，管理费用减少0.11亿元等带来三项费用同比下降0.24亿元，以及投资收益因理财收益而增加0.11亿元，也未能改变公司3季度业绩同比下行格局。

　　环比方面，公司收入增长、毛利率改善应主要源于季节性因素，除2014年3季度以外，历年数据显示公司3季度收入、毛利环比均有改善，并最终导致单季度业绩环比均有增长。另外，公司预计2015年净利润同比变动-25%~10%，由此公司估算4季度实现归属于母公司净利润0.24亿元~1.10亿元，同比变动-59%~89%，业绩增长仍具有不确定性。

　　期待募投项目产能释放及外延式并购兑现：公司后期看点在于募投项目产能释放及外延式并购兑现：1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目定位于高端锅炉管与油井管，后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构；2、公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年，将持续关注和开拓新兴市场，增加了公司外延式并购可能性。预计2015、2016年公司EPS分别为0.51元、0.68元，维持“买入”评级。

　　玉龙股份：海外业务放量，未来3年业绩复合增速超过45%

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟 日期：2015-10-29

　　投资要点：

　　三季报基本符合预期。公司15年Q3实现收入5.38亿，同比增长-20.73%，净利润4095万，同比增长22.78%，扣除非经常损益后净利润同比增长36%。其中母公司玉龙股份盈利超预期，母公司15年Q3实现净利润4864万元，同比增长105%。

　　毛利率、净利率大幅提升。三季度公司毛利率达到20.3%，净利率达到7.6%；14年同期毛利率为17.1%，净利率为4.9%。我们认为一方面公司产品结构不断升级，直缝埋弧、螺旋埋弧钢管占收入比重增大，前三季度二者占比已经超过80%，去年同期只有70%；另一方面海外项目毛利率高于国内。

　　海外战略取得丰厚成果。公司去年与黎巴嫩ZAKHEM 公司签订了直缝埋弧焊接钢管合同，此项目已于上半年完成，预计毛利率超过30%，并且为公司海外业务开拓积累了宝贵经验。公司6月份公告对子公司玉龙香港增资以进行海外投资，投资标的为在尼日利亚设立全资子公司进行油气输送管道的生产和销售。尼日利亚及周边肯尼亚是非洲产油大国，油气资源丰富，基础建设十分落后，当地没有任何相关的工厂，公司在当地建厂，有利于抢占当地优质项目。目前，尼日利亚工厂已经开始建设，预计年内就能获得相关订单。

　　新粤浙线获国务院批准，预计16-18年每年给公司带来8000万利润。新粤浙现总投资超过1300亿元，项目建设3-4年，每年有关需求超过100万吨。预计明年开工，公司于石化机械子公司沙市钢管厂常年保持良好合作关系，石化机械是中国石化旗下公司，预计至少获得60%的订单，即每年60万吨，而石化机械本身产能不足40万吨，不足产能将由玉龙代加工。

　　公司现金流充足，长远来看必将实施战略转型。公司主业钢管行业属于订单驱动型行业，收基建投资影响较大，虽然目前受益于“一带一路”盈利状况良好，但是长期发展空间有限。公司7月份成立了并购基金，5月份投资入股响水中油紫源然气有限公司，都是转型升级的尝试和先期工作，目前良好的业绩为公司未来转型打好了坚实的基础。

　　维持公司15、16、17年EPS 分别为0.22、0.34、0.49元，目前股价对应PE 分别为43、28、19倍，复合增长率超过45%，PEG 小于1，维持“买入”评级。