北斗导航产业迎利好 5股暗藏暴涨因子

　　华力创通：冉冉升起的北斗之星

　　类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳 日期：2015-06-19

　　投资建议

　　公司发力北斗导航及通信业务，拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品，已成为行业龙头，近期与中国电信卫星通信签署合作协议，全面开展卫星移动通信业务。北斗市场布局上，先占领军品市场，之后进入民品市场，率先开拓了车联网市场。公司传统仿真测试业务围绕虚拟现实、智能运动控制等应用技术，紧抓大飞机、国防信息化、工业4.0等发展契机，不断创新突破，实现稳定增长。公司不断加大研发投入，持续推行股权激励计划，实现可持续性增长。主营业务齐发力，业绩加速增长，预测15、16年营业收入分别达到5.9亿元和7.7亿元，净利润为5,422万元和7,861万元，EPS为0.10元和0.14元，给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　传统仿真测试业务稳步发展，北斗导航及通信业务齐发力。公司传统业务为仿真测试业务，主要涉及雷达仿真测试，卫星导航仿真测试，机电仿真测试及仿真运动控制等多个领域，2014年公司已完善航电集成验证平台的技术研发，完善了FC产品线，并为轨道交通高铁列车提供整车测试。公司拥有从芯片、模块、天线到终端系统的北斗导航产业链业务，是北斗导航的行业龙头。于2013年开始布局具有自主知识产权的卫星移动通信市场，近期与中国电信卫星通信签署合作协议，全面开展卫星移动通信及其他卫星应用领域。

　　北斗市场布局上，先占领军品市场，之后进入民品市场。公司北斗业务以军品为主，主要是陆军和空军市场，今后还要拓展海军市场。公司逐步加大北斗民用项目研发投入，覆盖几类北斗终端产品的改进和运营平台等项目，扩大了公司在北斗民品行业的市场份额。比如，公司得力于国家“两客一危”及重型载货汽车和半挂牵引车的北斗/GPS双模车载终端安装的相关政策，开发适合车联网市场应用的产品，提高其在北斗导航下游产业的技术水平和产品覆盖率。公司今年开始向深圳好帮手公司供应车载北斗/GPS多媒体智能模组，车联网业务蓬勃展开

　　受益北斗发展，导航业务订单激增。2012年，我国“北斗二号”亚太区域导航系统组网成功并投入运营，使得北斗军用订单大幅增加。公司抓住这一良好机遇，完成了大批的产品生产和交付，使得导航业务跨越式增长，2014年实现营业收入1.7亿元，同比增长135.09%，毛利率高达60.82%，为公司净利润贡献主力作用。

　　卫星通信业务成为未来战略发力点。公司在卫星移动通信方面实现了关键的技术突破，形成了从卫星通信移动领域应用终端，核心芯片到通信导航一体化的技术规模。公司于2015年6月8日与中国电信集团卫星通信有限公司签署《北斗通信业务合作协议》。中国电信卫星通信公司是唯一获工信部授权使用1349码号运营卫星电话业务的公司，华力创通将借助其垄断优势，全面推广自己的终端产品和运营业务，充分发挥公司在通信导航一体化领域的技术领先优势，抢占军、民两大市场。

　　传统业务仿真测试业务不断寻求新的突破点。在新产品新市场开发方面，公司将围绕虚拟现实、先进虚拟制造、智能运动控制等应用技术，紧抓大飞机、国防信息化、工业4.0等重大新兴产业发展契机，开拓市场，贡献业绩。

　　研发实力行业领先。公司以国防军品为技术核心，民品为应用推广，积极参与仿真测试领域的预研攻关和应用开发。北斗导航及通信技术研发方面，公司先后参与了新一代卫星宽带移动通信和核心基带芯片任务，通过自主创新突破了低功耗卫星通信核心基带芯片设计，并参与了卫星移动通信系统技术和入网检验检测标准体系建设。同时开展卫星移动通信领域应用终端的技术攻关，实现终端、核心芯片以及通信导航一体化发展。

　　持续推行股票激励计划，完善公司激励体系。公司今年又推行了736万限制性股票激励计划，该计划分三期解锁，以2014年净利润为基数，2015,2016及2017年的业绩考核目标分别为净利润增长率不低于10%，20%和30%。此前，公司还于2011年推行了200万股权激励计划，于2014年推行600万限制性股票激励计划。激励计划的实施更加表明了公司对未来业绩增长的信心，有利于完善公司激励体系。

　　主营业务齐发力，净利润持续增长。2014年公司实现营业收入40,338.6万元，同比增长32.82%，毛利率49.31%；实现净利润4702.1万元，同比增长227.74%。公司将坚持自主创新的经营模式，围绕卫星通信业务、卫星导航业务以及仿真测试领域这三大主营业务方向，稳步发展。预测15、16年营业收入分别达到5.9亿元和7.7亿元，净利润为5,422万元和7,861万元。

　　风险提示：北斗军品订单存在较大的波动性；北斗民用市场尚未成熟。

　　合众思壮：大股东参与定增，瞄准北斗高精度行业应用

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：周明巍 日期：2015-06-08

　　事件

　　公司近日复牌，公告拟以37.17元/股东价格向6名特定对象非公开定向增发1731.17万股，共计划募集资金不超过6.47亿元，且认购股份36个月内不得转让。其中向大股东即董事长郭信平先生增发794.59万股。其他参与机构包括华安基金321万股，中金投基金214万股，华宝兴业基金133.8万股，平安资管133.8万股，九泰基金133.8万股。

　　评论

　　第一，大股东大比例参与增发，显示对公司未来发展信心：公司此次定增郭信平先生参与2.95亿元，占总增发股份的46%，而且37.17元/股的增发价超过2013-2014年大股东减持的当年二级市场创下的34.99元/股的最高价。也从侧面说明公司管理层认为2013收购Hemisphere 以后，经过2年的潜心钻研，吸收Hemisphere 的先进经验与技术，公司朝高精度定位应用的转型已经迈上一个新台阶。此举显示了大股东对公司未来发展坚定看好的信心。

　　第二，行业应用将是未来几年北斗板块最大增长领域：与市场普遍观点认为应该主要关注北斗的军用领域应用不同，我们认为高精度定位的行业应用将是未来几年北斗应用增长的最大市场。1)与军事领域目前北斗应用规模相对有限，大众智能终端领域卫星定位普及度已经较高竞争激烈相比，北斗高精度定位可以应用的精细化农业，驾考车，星站差分导航等等市场都方兴未艾，而且都是数百甚至上千亿潜在规模的大市场。2)2015年我国将发射13颗北斗卫星，初步完成全球组网，与GPS 相比卫星较新，频段较多，在一定时间段内有技术上的优势，更适宜在高精度定位领域应用。而高精度定位技术具有相当壁垒，合众思壮是为数不多打通从算法，芯片到单板终端以及运营的公司。合众思壮此次将募集资金的大部分应用在北斗高精度应用产业化，正是瞄准了这个潜力巨大的市场。

　　第三，外延式扩张值得期待：公司在此次非公开发行股票预案中表示，其所处行业仍处于发展期， 从2015年开始的未来12个月内有大量行业整合的投资机会，公司将适当采取增加投资等方式，努力实现公司的外延式增长。

　　投资建议

　　继续看好公司利用自身技术与原有渠道拓展的优势，在北斗高精度应用领域的拓展；并期待公司外延式行业整合预期的落实。维持“增持”评级，上调阶段性目标价位到75-80元。

　　中国卫星：天基信息系统中流砥柱，航天改制一马当先

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：陆洲 日期：2015-06-18

　　基本结论。

　　商用卫星市场规模巨大，卫星系统将成为财富倍增器。截至2013 年底，全球商用卫星市场收入已达1952 亿美元。通信卫星是下一代互联网的基础设施，遥感导航卫星将为用户提供全新的增值服务。通过全球运行的卫星系统，可以很容易地构建起全球性数据采集、处理、分发和应用的系统，比其他任何手段都更快捷。？航天+？作为？效能倍增器？，可以构建全球化的信息基础设施，实现信息实时化，大幅度降低信息价格，充分消除信息鸿沟。

　　太空轨道革命？催生新商业模式。随着卫星小型化和低成本运载技术取得突破进展，微小卫星大规模商业化使用已经具备条件。近年来，微小卫星已经成为卫星产业的投资热点。传统商用卫星公司纷纷推出庞大的微小卫星发射计划，互联网公司如Google 公司以及私人公司SpaceX 公司也开始涉足卫星产业并取得丰硕成果。微小卫星催生出了一些新的卫星产业商业模式，在实时数据服务、太空互联网、M2M 通信和定制化服务等领域开拓出了新的卫星服务市场。未来的商业模式将有很多种，卫星制造公司可以代替客户负责地面运营，或者不卖卫星只卖数据，这将是商业模式上的巨大转变，卫星公司有可能华丽转身为数据公司和云平台。卫星产业与互联网相结合，将开启真正意义上的信息时代。

　　我国卫星应用产业发展滞后潜力巨大。自1976 年第一颗东方红卫星上天以来，我国卫星产业逐步发展成为全球航天产业领头羊。但如果按照下游应用来划分，可以看到我国卫星结构性的缺失依然突出：应用型卫星数量远远不够，特别是在通讯卫星、导航卫星和监测卫星方面，分别只有美国的7.6%，50%和33%。我国卫星商业应用领域仍然任重道远，卫星通信和卫星导航尚未实现全球覆盖，卫星高分辨率遥感也才刚刚起步，商业卫星资源仍然严重不足。国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切，将上马一批体现国家战略意图的重大科技项目和重大工程。作为卫星研制总体单位，航天五院有望在新一轮重大科技项目和重大工程中获得巨额订单。

　　中国卫星将打造？天基版中国电信？。中国卫星背靠航天五院，在国内小卫星市场的占有率接近90%，处于绝对领先地位。五院承担了我国几乎所有卫星和载人航天器的研制任务，拥有国内独一无二的航天器研制平台、产品开发经验和航天人才，拥有？神舟？、？长征？等航天品牌和自主知识产权。五院总资产97.17 亿元，加上事业单位的研制收入等在内，五院2013 年全口径经营利润约18 亿元，是上市公司6 倍以上。在移动互联网时代，地理位置信息是最重要的数据和入口，中国卫星不仅在BAT(百度阿里腾讯)心目中的地位日渐高企，而且在国家安全领域，卫星侦察情报数据也是最根本、最基础的源头。

　　估值。

　　我们预测公司 2015-2017 年的主营业务收入分别为52.70 亿元、61.24 亿元、69.57 亿元；归属母公司的净利润分别为3.9 亿元、4.7 亿元、5.4 亿元，分别同比增长39.37%、42.85%、47.01%。EPS 分别为0.42 元、0.60 元、0.88 元，对应PE 分别为158.17、110.72、75.32 倍。

　　投资建议。

　　我们认为，从某种程度上说，中国卫星就等于中国航天，随着未来我国卫星产业商业化进程的加快，中国卫星必将迎来爆发式发展机遇。我们给予？买入？评级，6 个月目标价120 元。

　　风险。

　　卫星产业商业化进程不达预期。(来源：中国证券网)