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　　三安光电

　　三安光电:高溢价回购三安集成股权,看好集成电路业务后续发展

　　三安光电 600703

　　研究机构：长江证券分析师：莫文宇 撰写日期：2015-12-30

　　报告要点

　　事件描述

　　三安光电12月29日晚发布对外投资公告,以自有货币资金3.025亿元人民币受让厦门中航国际投资集成电路产业发展股权投资基金合伙企业和厦门中航德兴股权投资基金合伙企业合计持有的三安集成股权比例27.5%股份, 股权转让完成后,公司将持有三安集成92.5%的股权。 另外,公司公告国开基金再次借款13.54亿给公司,用于投资三安集成项目建设,贷款利率为1.2%,期限为18年。

　　事件评论

　　高溢价回购三安集成股权,表明公司持续看好其后续发展。公司在2014年4月12日公告与成都亚光、厦门中航合资成立子公司三安集成,注册资金5亿元,厦门中航出资1亿元占比20%。公司如今以220%的高溢价回购三安集成的股权,表明对其后续发展的持续看好,有效提升集成电路业务控制权。

　　提升持股比例将获取更多权益。目前三安集成的首期设备已经试产完成,并已向多位客户送样测试,测试过程中情况良好。用户的验证周期普遍为半年左右,若验证进展顺利将在明年下半年实现量产,现阶段集成电路项目一期产能在5000片每月,按每片1万元的价格计算, 保守预测明年的集成电路业务收入为2-3亿元。

　　国开基金再次大额低息贷款,确保顺利建设三安集成项目。本次借款额度高达13.54亿元,1.2%的年利率远远低于市场平均水平,借款周期长达18年。国开基金的投资方向遵循国家战略,如此大额的、长周期的、低成本的借款表明了国家对公司集成电路业务发展的重视程度之高!就三安集成而言,此笔资金利于公司补充所需资金,节约财务费用,将对公司财务状况和经营成果将产生积极影响。我们认为在可以预期的将来,公司有望通过海内外并购的方式提升自己集成电路业务方面的全球竞争力。

　　我们预计公司15-17年EPS 为0.86、1.12、1.52元,维持“买入”评级。