农林牧渔行业冷思考 除了畜禽还能买什么？(股)

　　2016 年农业投资策略之一：把握畜禽产业链景气反转，优选弹性。2016 年从农业板块景气周期来看，畜禽产业链的景气反转是确定性的，市场的主要分歧在于盈利的改善空间及周期的高点在什么时间出现。在这样的大背景下，我们认为投资逻辑是： 优选弹性，优“禽”次“猪” .2016 年畜禽养殖板块投资关键词是弹性！

　　1)禽链：产能加速去化，景气周期将延伸至 2017 年。 沿产业链景气传导顺序优选标的。首推：益生股份+圣农发展，其次民和股份、华英农业、仙坛股份。2)猪链： 能繁母猪存栏继续超预期下降， 2016 年养殖收益将继续向好。优选养殖黑马：正邦科技+天邦股份，其次牧原股份、温氏股份。3)养殖后周期：养殖行情好转，景气沿产业链传导只是时间问题。景气从养殖传导至上游养殖服务业需两个季度。预计饲料行业景气同比拐点会出现在 2016 年一季度， 重点关注： 大北农、唐人神、禾丰牧业。而动保行业不仅受益养殖周期好转，更是面临动物疫苗市场化带来的行业性机会。重点关注：瑞普生物、生物股份、海利生物、普莱柯。

　　2016 年除了畜禽产业链，农业板块还能买什么？

　　农业大变革时代来临！农业企业商业模式在变化。随着城镇化发展，农业从业人口持续减少，土地必将走向集中，适度规模化经营应运而生。土地规模化的经营意味着农业生产过程的管理水平需要提高，因此，以农业合作社、家庭农场为代表的“新农人”将乘势崛起。“新农人”崛起对代表着农业经营者在产业链中的议价能力提升，其规模经济使得： (1)市场需求扩大，如：测土施肥、植保无人机、农机、供应链金融等新农经济有了推广的经济价值。 (2)经营模式升级：从产品销售向种(养)植(殖)系统性解决方案转型。产业互联网的兴起，则加速了这个进程的演进。面对农业转型升级大趋势，适者生存。先行者自我革新，占据主动，追随者不甘沉寂，跨界寻求新领域的突破。

　　2016 年转型的哪些农业标的值得投资？

　　“新农模式”转型： (1)产业互联网时代到来，大数据将驱动农业新发展，拥有产业资源、具备互联网服务能力和意识的转型企业将胜出。首推：大北农+智慧农业，其次芭田股份，新希望。种业行业并购整合加速，优势资源向龙头企业集中。首推：隆平高科，其次登海种业。“跨界”转型：产业升级大潮中，适者生存，传统农业企业纷纷跨界转型。重点推荐：瑞普生物、生物股份，重点关注：金河生物、海利生物、福成五丰。

　　风险提示：自然灾害风险；疫病风险；政策风险；(安信证券)

　　【个股点睛】

　　瑞普生物：业绩拐点已现，中国宠物产业第一股！

　　养殖景气加速复苏，公司主业经营拐点显现。公司业绩集中在动物保健品，前两年养殖行情较为低迷，拖累公司业绩。随着 2015 年以来猪价加速复苏，肉鸡价格逐步企稳，以及公司加强内控，公司迎来经营拐点。 2015 年前三季度净利润约 8000 万， 同比增长约 100%，2015年公司业绩拐点显现。我们预计 2016 年猪价仍将维持在高位运行，同时禽链将迎来反转，公司业绩将继续维持高速增长。

　　收购华南生物，打开成长空间。华南生物拥有国内水禽专用的禽流感(H5 亚型)灭活疫苗，仍有较大成长空间。同时，公司研发的禽流感(H5N2 亚型， D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文，有望成为 H5 亚型禽流感流行株的新型疫苗。据我们估算， 禽流感疫苗市场空间约 24 亿，且禽流感生产资质审批严格，公司通过收购进入禽类招采市场，预计禽类招采收入将有大幅增长。

　　投资瑞派宠物，战略进军宠物产业。根据宠物产业专家预测，目前国内宠物产业市场规模约 500 亿，预计未来 5-10 年将以 20-30%速度高速增长，市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节：1)是宠物产业最大细分市场；2)技术壁垒最高，用户粘性最强；3) 具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营管理，内生外延布局宠物连锁医院， 集聚行业优质资源， 占得宠物产业发展先机。

　　员工持股计划及高管参与定增，建立长效利益分享机制。公司采取员工持股计划及管理层参与定增， 有利于建立员工与公司的长效激励机制，激发员工的活力。同时大股东及管理层参与定增，体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。

　　投资建议：预计 2015-2017 年归属母公司净利润 1.5 亿、2.5 亿、3.5 亿，同比增长 400%、60%、40%，对应 EPS 0.38、0.61、0.87元。公司经过过去两年的改革积累，在养殖行情反转的大背景下， 经营拐点已现，同时公司为宠物产业稀缺标的，给予“买入-A”评级。

　　风险提示：养殖反转不达预期，销量不达预期；(安信证券)

　　福成五丰：传统餐饮+新兴陵园，双轮驱动打造行业龙头

　　支撑评级的要点

　　陵园业务受益于京津冀一体化，在目前北京及周边可售墓位紧缺的情况下，旗下三河灵山宝塔陵园升值空间巨大。 宝塔陵园距离北京 CBD 商务中心仅 50 公里；距离通州 20 公里，交通便利。除位于北京城内的八宝山陵园等，相比其他经营性公墓均有突出地理优势； 同时和北京市内公墓相比具有明显的价格优势。中国传统“入土为安”观念影响下墓地为刚性需求，有研究表明北京市现有墓穴将在数年后用尽， 北京及周边将陷无地可葬的“死墓危机”， 到时手握大量待售墓位且已储备土地用于扩建的三河灵山宝塔陵园将具有很大升值空间，并且公司筹划的并购基金也已为并购做好前期布局筹划，作为 A 股唯一含殡葬业标的潜力巨大。

　　日前收购了澳大利亚的 Woodlands 牧场， 可有效缓解国内架子牛源供给不足的情况，提高屠宰产能，扩大收益规模。

　　产业链向下游发展，增强餐饮和深加工辐射影响和渗透率，打造“百姓餐桌”和“城市后厨房”。

　　评级面临的主要风险

　　肉牛及乳业产业链发生食品安全黑天鹅事件的风险。

　　审批政策改变导致灵山宝塔陵园建设规划不能按预期进行的风险。

　　澳洲牧场受疫情等突发事件影响或进口政策变更的风险。

　　估值

　　公司在传统畜牧和新兴殡葬产业均进行了前瞻性布局， 并设立了产业并购基金，预期可实现快速扩张。 我们预计 2015-2017 年公司实现净利润分别为 2.10 亿、 2.98 亿和 3.85 亿， 对应每股收益 0.24 元、 0.36 元和 0.46 元，考虑到业务增长空间， 首次覆盖给予买入评级，目标价 23.44 元。(中银国际证券)