黄金市场多头氛围浓厚 七只龙头股异动防御性凸显

　　恒邦股份公司半年报:停检影响业绩，趋势仍未改变

　　营收同比增加，但停车检修、销售费用上升及金价下滑拖累公司利润计划。公司于7月28日公布2015年半年报。报告期内，公司实现营业收入667340.97万元，同比增长7.06%；实现营业利润13261.99万元，较上年同比减少7.19%；实现归母净利润11662.88万元，较上年同比减少13.89%，仅完成年计划的45.74%。公司上半年净利润未达目标的主要原因在于:1、上半年公司利润同比下降主要由于对部分生产系统进行停车检修，导致成本升高。从公司主营产品黄金、白银的情况看，上半年公司黄金产品营业成本同比上升39.97%；白银产品营业成本同比上升3.51%。2、因支付的递延费及运费增加，公司上半年销售费用同比上升52.89%。3、受美国经济持续复苏，年内加息概率增大的影响，上半年黄金价格持续走弱且跌破近五年低点，一定程度上拖累公司营业收入增加。

　　产销增加且拥有先进工艺，公司整体业绩仍处上升趋势。报告期内，公司在金价跌幅较大的情况下，仍实现黄金产品收入411104.50万元，同比增加34.41%，原因在于:其一，公司自去年起生产规模就在不断扩大，带动产销量增加；其二，公司自建厂起就十分重视生产工艺技术的积累与进步，目前公司黄金生产工艺已达世界先进水平，同时公司近年来进行了一系列技术改造项目的研发，采、选、冶综合回收率居同行业领先水平。报告期内，公司继续发挥在采、选、冶综合回收资源方面的优势，实现对金、银等贵金属和铜、铅、锌等有价元素的综合回收，有效提升了公司的经济效益。其中，公司提金尾渣综合回收利用项目已建成投产，当期产生经济效益1012.96万元。

　　资源储备增厚及产业链完整有利公司抵御价格波动风险。公司目前已形成涵盖地质勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼和深加工等一体化的生产经营模式，同时，公司一直通过多种方式增加资源储备，减少对外部生产原料的依赖。2015年2月，公司委托山东省第三地质矿产勘查院编制的《山东省烟台市牟平区辽上矿区深部及外围金矿详查报告》通过了专家评审。本次备案通过的资源储量情况详查区内新增金矿石量20715771t，金金属量69003kg，平均品位3.33×10-6。

　　投资要点及盈利预测。公司业绩受累于生产系统停车检修，整体仍处上升通道。此外，公司投资设立环保技术公司，有望培育业绩新增长点。预计2015-2017年EPS分别为0.32元、0.35元和0.39元。参考同行业中，紫金矿业、山东黄金、中金黄金2015年PE一致预期为32.61倍、50.51倍、27.33倍。考虑公司新设环保公司未来有望成为新增长点，我们给予公司2015年45倍PE，对应目标价为14.4元。