黄金市场多头氛围浓厚 七只龙头股异动防御性凸显

　　山东黄金:定增收购优质资产，打造黄金龙头企业

　　事件:

　　公司于2015年9月24日停牌，重大资产重组获得证监会审批通过，公告于10月8日复牌。

　　投资要点

　　公司拟发行股份购买资产并募集配套资金。本次交易包含发行股份购买资产和非公开发行股票募集配套资金两部分。公司发行股份购买资产的发行价格为14.33元/股；非公开发行股票募集配套资金的股份发行价格为14.50元股。本次发行股份购买的标的资产交易价格为503760.11万元，发行股份数合计为351542295股；募集配套资金总额168454.75万元，募集配套资金的股份发行数量共计116175688股。通过本次收购，公司将拥有黄金集团，有色集团，黄金地勘金茂矿业以及自然人王志强所持有的部分金矿采矿权，黄金资源储量预计将增加330.39吨，并进一步扩大生产规模，通过规模效应实现盈利能力的增强。9月29日，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组相关事项获得证监会有条件审核通过。

　　公司主营业务黄金地质探矿、开采、选冶。2015年上半年，公司实现营业收入 196.84亿元，同比减少20.26%，完成全年计划的49.21%；实现归属母公司净利润为4809.59万元，较上年同比下滑了84.58%。业绩的下滑主要原因有两点:1、2014年以来美国经济持续好转，美元指数不断走强，压制黄金价格持续走低；2、公司黄金销量同比下滑，公司上半年矿产金产量为13.7吨，完成全年计划的51.26%，上半年黄金均价预测销量同比下滑31.4%。销售毛利率有所回升，由一季度的5.37%上升到5.56%。

　　9月美国非农就业数据不及预期，关注黄金等避险性资产。美国9月新增非农就业仅14.2万人，远低于市场预期的20.1万人，8月份的数据也惨遭下修，从17.3万人修正为13.6万人，且工资增长出现停滞，劳动参与率创下新低。美国9月私营部门就业人口增加11.8万人，预期增加19.7万人，8月份数据从14.0万人修正为10.0万人。美国9月制造业就业人口减少0.9万人，预期为持平，8月份数据从减少1.7万人修正为减少1.8万人。9月新增非农就业数据的大幅度下降可能导致美元指数的下跌和年内元加息的预期下降。建议关注黄金等避险性资产，可能迎来阶段性反弹。

　　盈利预测与评级。公司优质资产注入，未来将实施员工持股计划，未来的发展前景可期，预计公司2015，2016年EPS分别为0.55元，0.64元。参考同行业中紫金矿业、湖南黄金、中金黄金的PE估值，给予公司35-40倍PE估值，2015年目标价位19.25-22.00元。考虑到美国虽9月非农就业人数不达预期，但整体经济持续向好，未来仍存在较大的美元加息预期，长期来看黄金价格仍将处于低位震荡。给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:美元加息，黄金价格持续下滑，资产重组不及预期。