卫计委强调中医药发展战略规划编制 八股崛起

　　羚锐制药

　　羚锐制药:贴膏剂龙头踏上新征程

　　羚锐制药 600285

　　研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-11-27

　　营销改革推动二次成长。12年推行股权及营销改革之后,企业营收呈现出良好增长态势,由于贴膏剂渗透率较低,营销改善保证未来三年营收增速保持20%以上,盈利能力稳步提升。

　　新品增长迅速,芬太尼贴剂值得期待。持续加大研发投入,开发一系列新型贴剂,部分已投入市场,其中小羚羊退热贴属儿童用药,营收增速在50%左右,有望快速过亿;暖洋洋等健康用品前景广阔;芬太尼贴剂前景看好。

　　现金充裕,外延可期。公司定向募资在即,另有亚邦股权解禁、房地产、银行存款等,可变现资产及在手现金超15亿,除了用于公司运营,还有大量资金可用于外延并购。定增绑定公司股东与技术骨干,利益一致,有助提升业绩。

　　给予“推荐”评级。预计公司15-17年EPS分别为0.25、0.32、0.40元,对应2015年11月26日收盘价12.93元,市盈率分别为52、41、32倍。公司内部治理不断欧化,营销网络完善,独家品种应用领域独特、增长空间大;同时在手现金充裕,外延预期强烈,给予12个月目标股价19.2元,对应16年PE为60倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:1)新品推广不达预期2)招标进程缓慢