碳酸锂企业报价上调 3股有望受益

　　众和股份：锂电航母，整装待发

　　增发收购四川国理等，锂电全产业链航母整装待发。 公司 12 月 5 日公布预案发行股份购买四川国理、四川兴晟和四川华闽 100%股权并募集配套资金，增发完成后，公司从上游锂资源到中游锂盐的产业链影响力将大幅提高。

　　作为锂电全产业链王者，众和股份已渐露峥嵘。一是跃居全球第二大锂矿产商， 手握国内主要在产锂矿垄断地位凸显， 2016 年公司锂矿产出将加速放量。 金鑫矿业+德鑫矿业+四川华闽合计储量折合碳酸锂当量 338 万吨，在全球锂矿领域仅次于天齐锂业的 430 万吨。 2015 年起公司锂矿产量已开始释放并贡献业绩，预计 2016 -2018 年精矿产量折合碳酸锂 1.08、 2.17 和 3.06 万吨。

　　二是中游锂盐加工环节氢氧化锂产能全球第一，资源保障决定锂盐业务突破原料瓶颈迎来拐点，业绩弹性巨大。锂盐业务 2016 年产能折合碳酸锂当量 2.27万吨，堪称锂盐霸主，考虑到上游矿山业务 2016 年锂矿产量折合碳酸锂约 1.08万吨，资源自给率达 62%，突破原料瓶颈后产量顺畅释放， 业绩弹性巨大。

　　三是下游锂电材料市场份额领先，天骄科技搬迁完成后迎来业绩拐点。 2015年受搬迁影响，开工率不足导致深圳天骄业绩下滑，上半年亏损 158.75 万。2016 年搬迁逐步完成，江苏连云港生产基地 10000 吨产能将充分释放， 凭借雄厚的技术积淀和市场推广， 充分受益于动力电池用三元材料的量价齐升。

　　四是近期大股东股权被执行强制卖出造成股价深度回调，短期内已利空出尽。

　　由于需求端新能源汽车增长强劲，且供给端新增产能投放进度缓慢， 2016年碳酸锂仍将短缺 1.26 万吨，预计电池级碳酸锂全年均价有望达到 15 万元/吨。 需求端新能源汽车仍有望保持近 70%的高增长，全球碳酸锂需求增量预计仍有 3 万多吨，而供给端新增产能投放预计仅 4.77 万吨，供给释放缓慢导致碳酸锂短缺仍将延续，并推动 2016 年电池级碳酸锂价格稳中有升。

　　投资建议：“买入-A”评级， 6 个月目标价 34.20 元。 我们认为，在未来锂行业的高景气下，公司具有极强的上游垄断能力、中游的业绩弹性以及下游极强的三元材料研发实力和市场前景，并且 2016 年公司业绩将迎来大拐点。预计公司 2015-2017 年 EPS-0.19 元、 0.57 元、 0.75 元，给予“买入-A”评级， 6 个月目标价 34.2 元，相当于 2016 年 60x 的动态市盈率。

　　风险提示： 1)增发方案被否； 2)大股东借款纠纷导致其丧失实际控制人地位； 3) 公司产能释放低于预期； 4)下游新能源汽车需求持续低于预期。(安信证券)

　　赣锋锂业：龙头再配双翼，乘风而起

　　赣锋锂业是国内金属锂及锂盐深加工龙头： 公司市场分布在新能源、新材料和新医药三大领域，在技术、规模、客户等方面具有显着的优势。经过多次扩产后，公司锂盐产能达 3.5 万吨， 产量近 2 万吨。 随着产能不断释放及产业链的延伸，公司有望从日渐蓬勃发展的全球锂市中受益。

　　受新能源汽车放量带动， 2015 年，锂供需缺口近 5000 吨。 2016 年上半年，锂供需持续偏紧，下半年， 随着 Orocobre 和 Albemarle 等公司产能释放，锂供需矛盾将缓和。锂价强势至少可维持到 2016 年上半年。

　　新能源汽车放量，带动锂电池用锂需求爆发。 新能源汽车动力电池和储能电池需求增速在 30%以上，将接过 3C 电池的接力棒，推动锂电池用锂需求爆发， 2020 年电池用锂需求达 18.69 万吨。锂总需求将达到 28 万吨。

　　2016 年下半年，锂供应逐步提速。 锂资源丰富，集中分布于南美锂三角玻利维亚、智利和阿根廷，中国和美国。 锂供应主要源自南美盐湖提锂三强SQM、 FMC、 Albemarle 和矿山锂巨头 Talison 公司。短期锂矿新增项目不多。 Orocobre 和 Albemarle 等公司锂矿项目将自 2016 年释放产能，国内的盐湖提锂及 RIM 也可能自 2016-2017 年释放产能。 2016 年开始，锂供应增长提速， 2020 年锂产量将达到 29 万多吨。

　　公司积极向上下游延伸，提升业绩弹性与成长性。 拓展上游， 提升锂价弹性与原材料供应稳定性： 公司先后收购了江西锂业，阿根廷 Mariana 卤水盐湖80%权益和爱尔兰 Blackstair 锂矿 55%权益， 并于 2015 年获得了 RIM25%的权益，未来最高可增至 49%股权， RIM 将于 2016 年中期投产，年锂精矿产量将达 20 万吨。 延伸下游， 布局未来，铺垫成长： 公司先后投建 4500 吨三元材料前驱体生产线、收购了美拜电子进入到 3C 电池生产领域( 美拜电子 15 年 3 季度开始并表， 承诺 2015 年、 2016 年实现的净利润不低于 4300万元和 5600 万元)、拟参与长城华冠增发(涉及新能源汽车设计等业务).

　　估值与投资建议

　　我们的预计，公司 2015-2017 年公司的 EPS 将分别为 0.35 元， 1.00 元和1.01 元，对应当前股价的 PE 水平分别为 122、 43 和 43 倍。 我们看好公司向上下游延伸及锂行业的乐观前景， 给予公司增持评级。

　　风险提示： 新能源汽车需求释放低于预期；锂供给释放快于预期；公司锂矿产能投建低于预期；安全生产与环保风险等。(国金证券)