焦化"十三五"规划纲要发布 5股漫漫整改之路

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　　陕西黑猫:3季度业绩稳定,维持盈亏线附近

　　陕西黑猫 601015

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-11-02

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入40.49亿元,同比下降23.52%;实现归属母公司净利润0.34亿元,同比下降74.40%;实现EPS为0.05元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润0.02亿元,同比下降97.08%;3季度实现EPS为0.00元,2季度EPS为-0.01元。

　　事件评论

　　营收同比下降主因价格弱势,环比上升或因产销回暖。前3季度公司实现营业收入40.49亿元,同比下降23.52%;其中3季度营业收入13.47亿元,同比下降30.49%,环比上升3.32%。营收同比下降主因行业景气度持续下滑,主要产品价格同比下跌。3季度韩城地区二级冶金焦含税均价环比2季度下跌120元左右,降幅近15%;甲醇、焦油、粗苯等化产价格环比走弱,公司收入环比回升可能和2季度装置检修后3季度产销环比回升有关。

　　3季度毛利环比增幅较大。前3季度公司实现营业成本37.37亿元,同比下降19.32%;其中3季度营业成本12.36亿元,同比下降25.30%,环比仅上升0.75%,成本环比上升或因产销量环比回升,增幅小于营收显示弱势行情下公司加强成本管控有所成效。3季度公司实现毛利1.11亿元,环比上升0.34亿元,增幅44.65%;毛利率8.21%,环比上升2.34个百分点。

　　期间费用控制良好,财务费用同比降幅较大。3季度公司期间费用合计1.59亿元,同比下降0.15亿元,降幅8.36%。其中销售费用同比上升4.86%,管理及财务费用同比分别下降4.78%、27.65%。3季度扣非后亏损额环比增加0.05亿元。3季度公司毛利环比回升,且资产减值损失大幅下降,公司实现归属净利润0.02亿元,环比上升0.08亿元,2季度亏损后再次盈利。3季度公司非经常性损益0.17亿元,其中应收账款准备计提变更影响利润0.19亿元,扣非后3季度归属净利润-0.14亿元,环比增亏0.05亿元。

　　循环经济产业链优势明显,业绩弹性较好,维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.05、0.25、0.26元,对应PE为225、46、44倍,维持“买入”评级。