医药业绩高增长可期 8股成绩斐然

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　　辅仁药业:开药集团借壳上市,转型大型通用名药企

　　辅仁药业 600781

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-01-06

　　事件描述

　　公司2015年12月23日发布公告,拟以16.5元/股的价格发行4.56亿股并支付3.2亿元现金收购辅仁集团等14位股东合计持有的开药集团100%股权。同时拟以不低于16.5元/股的价格发行3.21亿股股票募集配套资金53亿元,将用于本次交易的现金对价、开药集团及其子公司的项目以及补充流动资金。

　　事件评论

　　借壳方案--以股份与现金购买开药集团100%股权并募集配套资金:上市公司拟购买的开药集团是辅仁集团最核心的医药资产,产品涵盖中成药、化学药与原料药,目前辅仁集团持股48.26%。本次募集的配套资金投资的原料药与制剂等项目,将提升开药集团的原料药与制剂产能,加速生物医药产品的产业化。本次交易与配套资金募集完成后,上市公司将控股开药集团100%股权,辅仁集团及关联方克瑞特对上市公司的持股将变为31.65%,仍是公司的控股股东。

　　开药集团--药品批准文号超过460个的通用名药企:开药集团主要产品覆盖抗生素等抗感染类药品、感冒镇咳类药品、免疫调节类、心脑血管用药等多个方面,拥有的药品批准文号超过460个,接近300个品种进入医保目录,超过150个品种进入基药目录品类。

　　生物大分子项目将提升开药集团研发实力:生物大分子药物研发及产业化项目是本次配套资金用途之一,郑州远策作为实施主体,计划总投资接近10亿元,其中研发项目投资2亿元,主要包括重组人凝血因子药物研发项目、赫赛汀美登素抗体毒素交联生物药项目与生物类似药甘精胰岛素项目。该项目的实施将提升开药集团的研发实力。

　　2012-2014年开药集团业绩平稳增长:开药集团2012-2014年收入分别为26.99亿元、31.04亿元、35.73亿元,复合增速达15.1%,实现净利润3.47亿元、4.75亿元、6.23亿元,复合增速为33.4%,扣非净利润为3.35亿元、4.68亿元、6.09亿元,复合增速为34.9%。

　　首次覆盖,给予“买入”评级:基于上市公司当前业务以及开药集团2015年1-9月的财务数据,我们预计借壳及配套融资后上市公司2015年备考净利润为5.81亿元,借壳及配套融资后备考EPS为0.61元,对应PE为32倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:本次交易未通过相关审批的风险