阿里签约国际拳联加码体育业 3股望爆发

　　体育产业的“迟到者”阿里巴巴进入2016年开始动作不断，前不久刚刚“联姻”北美第一大体育联盟NFL后，阿里体育又再出“重拳”――联手国际拳击联合会(简称国际拳联).

　　阿里体育官网日前宣布和国际拳联合作，双方签署为期20年的战略合作协议备忘录，准备对国际拳联现有三大体系的赛事进行全面升级，启动拳击运动在全球范围内的数字化建设。

　　据悉，国际拳联下设全球三大赛事体系：世界拳击公开赛、世界个人职业拳击联赛、世界俱乐部职业拳击联赛，均为奥运积分赛事。阿里体育官网介绍，除了这三大体系的赛事之外，国际拳联还将与阿里体育共同创造和运营一些面向市场的职业拳击赛。此次阿里体育作为战略合作伙伴，与国际拳联独家签约长达20年，合作的主要目的在于推进拳击运动在全球范围内的市场化。

　　中泰证券指出，从2014年的46 号文到中央深改小组审议通过《中国足球改革总体方案》再到足协与体育总局脱钩，以及到2015年11月国务院发布的《关于加快发展生活性服务业促进消费结构升级的指导意见》，指出要大力发展体育服务业。政策支持力度持续加大，相信未来将有越来越多的体育项目迈开市场化的步伐。

　　中泰证券认为从投资角度可以遵循3大主线布局：1、涉足体育营销相关标的；2、布局场馆改造和赛事运营的相关标的；3、涉足足、篮球以及冰雪项目产业链的相关标的。具体标的方面：推荐奥拓电子(体育优质资源合作方，布局体育营销，切入体育场馆改造、运营)、道博股份(收购体育营销公司双刃剑，体育赛事、客户资源丰富)、贵人鸟(与大体协、中体协签署合作协议，涉足校园体育产业，与虎扑合作，共同成立体育产业并购基金).

　　贵人鸟：虎扑程杭：体育的未来

　　研究机构：中信证券日期：2016-1-14

　　事项：

　　1 月12-13 日，贵人鸟旗下产业基金动域资本召开首届年会，动域资本管理合伙人虎扑创始人程杭出席年会并演讲。演讲纪要如下：动域资本的投资思路和投资情况

　　动域资本从2014 年底开始筹划、2015 年初正式运作，虽然基金规模逐渐被后来者超越，但我们相信动域资本对体育产业投资的理解、对投资项目质量的关注更胜一筹。体育产业值得投资已经不需要论证，如何把握投资方向更为关键。我认为体育产业有三大红利：消费红利、政策红利、科技红利。消费红利和政策红利是整个行业的红利，因此不能成为企业的核心竞争力；科技红利才是区别企业的核心因素，是动域资本最为关注的方向。

　　动域资本投资项目主要是“抓大人群、大项目”。中国最大的体育人群是3 亿学生人群、是中国最大的体育人群。目前贵人鸟与大中体协及虎扑等成立的康派斯公司，已经把校园体育的资源承载了下来。除了校园体育人群外，再往下细分到具体运动项目，动域资本分别投资了：

　　跑步领域――虎扑跑步、悦跑圈、跑嗨乐等。虎扑跑步和悦跑圈加起来已经是中国移动互联网端跑步人群最多的、用户最活跃的跑步app 社区。

　　足球领域――懂球帝，是中国移动互联网上专业足球覆盖人群最大的足球app；小李子足球装备，是在中国足球专业装备领域影响力很大、销售最好、利润非常高的足球专业门店。

　　健身领域――健身人群在线社交平台：Feel、火辣健身，健身行业解决方案：青橙科技(saas 软件排名第一、已覆盖几千家健身俱乐部)，专注健身教练和课程预定的平台：初炼、超级猩猩(无人值守健身房)、Onefit，健身营养品：海克力斯(适合中国体质的健身能量棒)。动域已经投资了健身领域排名前十app 过半的企业。

　　电竞和体育游戏――Dota 世界冠军创办的电竞主播电商经济平台：狂战；中国最大的体育手游发行平台：咸鱼游戏。

　　冰雪――滑雪O2O 滑雪助手。

　　篮球领域――虎扑布局已经较多，没有在动域里面着重布局。

　　成长性非常强的细分项目――昆仑决(搏击第一品牌)、敢玩(年轻极限运动)、智勤教育(少儿体育教育).

　　还有跨运动项目的几个项目――ZEPP(全美高尔夫、网球、网球等项目中占有率最高的智能硬件)、动云(体育云服务)、趣运动(场馆预定)、智慧运动场。

　　动域虽然投了很多互联网体育公司，但是并非只投资互联网领域。之所以给大家这样的错觉，是因为动域的战略是先投互联网企业，因为互联网行业具有很强的马太效应，形成竞争优势迅速强者通吃，能把握行业内先机。所以我们非常庆幸能够在2015 年快速完成懂球帝、火辣健身、feel 等标的布局。

　　事实上，从2015 年下半年开始我们已经将目光移到传统体育领域和体育基础项，2016年动域计划一方面开始海外布局，另一方面从经典体育切入。值得强调的是，中国体育消费缺的是供给，而不是缺少需求(举个例子，虎扑识货上的优质海淘商品往往遭到秒杀)。目前动域已经在推进收购海外运动营养品、保养品品牌/供应链；同时也在海外积极寻找投资标的，在美国和以色列有相应的布局，已经成为美国一家很出名的天使轮A 轮投资基金的母基金，也在以色列投资了几家科技驱动的体育相关标的。

　　未来十年最大的红利是移动互联网，颠覆体育产业盈利模式

　　我们看世界上最具影响力的赛事奥运会的收入变化可以发现，转播权收入从1980 年1亿美金上升到2012 年的26 亿美金，2012 年转播权收入占奥组委收入的74%、是最重要的收入来源，意味着奥委会是靠媒体权益撑起的。事实上，从七八十年代到现在，各大重要比赛转播权收益都有类似的成长曲线，同时目前转播权收益也仍是其最主要的收入来源。这种现象的原因，我想除了这段时期经济增长和人均GDP拐点到来等因素外，大家忽略了一个重要的因素，那就是随着卫星转播技术、有线转播技术的发展，电视带来的收看转播红利催生了整个产业的发展。

　　从2015 年往后再看10 年，最大的红利是移动互联网和去中心化红利。在这样的背景下，现有的体育产业盈利模式将被颠覆，过去电视信道很昂贵，导致产业交易链太长、价值磨损很大，而在移动互联网时代，传播已不再成为问题。变革正在发生：体育赛事内容：海量赛事内容涌现，用户拥有更多选择；

　　场馆：分布式组织比赛成为可能；

　　球员：比赛门槛降低，任何人都可以参与；俱乐部和球队：海量用户催生海量球队；

　　传播方式：新兴互联网技术让传播边际成本趋于0(可以用手机直播任何活动).

　　海量、多元化赛事内容使得被赞助和投资的标的数量急剧增加，分布式、低门槛参与使得针对运动员的专业服务和产品更贴近普通用户，低成本、易分享的内容传播使得C2C 的商业模式被打通，参与者直接得到支持者的赞助。

　　电竞是最好的例子：电竞行业是过去5 年时间里，在中国乃至世界体育领域中成长最快的体育细分项目，没有之一。为什么电竞会发展的如此迅速，这里面当然有文化的因素(90后的热情)，但是更为关键的是电竞是最为充分利用了互联网和移动互联网技术红利的行业。

　　体育产业，将从现在的中心化模式，即：赛事IP 极少、场地极少、俱乐部极少、赚钱的人极少、大多人都在围观，进化到未来的去中心化模式，即：很多IP、很多球场、无成本采集、无成本传播，让价值贡献者和付费者的距离极短。动域投资的智慧运动场的技术已经应用到大体协的比赛中，悦跑圈/虎扑跑步已经举办了线上马拉松(零成本)，我们认为这些都是顺应体育产业未来发展趋势的投资方向。

　　道博股份：打通“体育+影视”双通道，大文化平台雏形已现

　　研究机构：海通证券日期：2015-12-31

　　投资要点：

　　经历坎坷，凤凰终涅。2014 年，公司整体战略部署发生变化，未来将紧紧围绕“大文化、大市场、大格局”的发展战略，加大对文化、体育和娱乐的投资。公司布局文化价值产业链已成功迈出三步：第一步，收购强视传媒，正式切入文化产业；第二步，出售旧业务，为进一步布局“大文化”铺平道路；第三步，联手双刃剑，“影视+体育”双通道已打通。

　　体育产业――收购双刃剑，完美切入体育领域。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买苏州双刃剑100%股权，双刃剑是一家体育营销整体解决方案提供商、体育版权贸易服务商及体育赛事与活动运营商，其传统核心业务为体育营销。未来亮点：(1)行业先驱，十年从业经验，积累无数顶级资源和优质客户。“双刃剑”与NBA、西甲、英超、澳网等国际顶级赛事建立长期友好合作关系，并先后服务过鸿星尔克、361°、乔丹体育、New Balance 、乐视网等优质客户。(2)2016 体育大年，大赛事铸就大机会。(3)构建“体育营销生态圈”，向C 端进军。公司未来将大力发展直接面向C 端客户的体育视频、体育旅游、赛事运营等业务。打造“自主核心体育IP”进一步完善产业链布局。

　　影视产业――收购强视传媒，老牌企业东山再起。道博股份拟发行股份及支付现金购买强视传媒100%的股权，强视传媒是一家集影视节目制作、引进、发行、广告、演员经纪、动画制作及新媒体为一体的影视传媒机构。其主营业务为投资、制作和发行电视剧、电视剧衍生业务、艺人经纪业务等。公司投资和发行的主要电视剧包括《金粉世家》、《小李飞刀》、《聊斋之狐仙》等。

　　未来亮点：(1)协同效应巨大，“1+1>2”。收购强视传媒，可谓强强联合。

　　公司实现转型重要第一步，正式迈入文化产业，意义重大。强视传媒方面，则能借助上市公司提供的资金优势和平台优势，制作更多更优秀的作品。未来有望产出更多高质量高水平的影视作品。(2)经验丰富，市场地位和品牌形象俱佳。(3)未来多部佳作期待登场，公司尽享优质IP 盛宴。

　　盈利预测。公司未来整体战略部署为打造“大文化产业整合平台”。现阶段已成功实现“两条腿走路”战略布局――“体育+影视”。考虑公司收购强视传媒和双刃剑的未来业绩承诺情况，定增成功后股本增加为24359 万股，我们预计2015-2017 年EPS 分别为0.25 元、0.69 元和0.86 元。考虑公司未来“大文化”的战略布局，估值理应相应提高，参考同样布局体育和文化产业的乐视网2016 年一致预期PE 为118.02 倍，我给予公司2016 年108 倍PE，目标价为74.52 元。首次给予买入评级。

　　风险提示。收购交易取消风险；业绩承诺未达预期风险。

　　奥拓电子：厚积薄发，体育王者初露峥嵘

　　研究机构：国泰君安日期：2016-1-4

　　报告导读：

　　LED 显示技术的沉淀构筑体育资源渠道积累，与国际篮联、中国之队等的合作彰显公司进军体育产业的坚定决心，望享受体育产业爆发带来的增长红利。

　　投资要点：

　　首次覆盖给予增持评级，目标价25.22 元。公司深耕LED 显示领域多年，并从08 年开始持续为奥运会、世界杯等国际顶级赛事提供LED 技术与服务，未来有望依托顶尖的LED 技术与深厚的体育资源积累享受体育产业发展的红利。预测2015-2017 年的EPS 分别为0.10 元、0.24 元和0.32 元，增速为-45.87%/147.79%和34.33%。

　　LED 的下游应用市场与体育产业在未来数年都将保持高速增长。虽然LED 上游市场竞争激烈，但下游应用市场相对乐观，LED 照明市场的未来5 年复合增长率达23.09%，LED 显示市场的未来5 年复合增长率达11.9%。国内体育产业受益于政策松绑、消费升级以及外部刺激等三大因素，未来十年复合增速将达到24.6%。而尤其在赛事、场馆领域，供需矛盾催生巨大的投资机会，原有的低起点也将带来更大的发展空间。

　　奥拓电子有望厚积薄发成为体育领域的新龙头。公司是国内高端LED 显示应用集成开发的领军企业，主要业务为应用于体育赛事、户外广告屏等领域LED 视频显示系统。公司正依托技术与资源优势在设备租赁、体育营销、场馆改造与赛事运营等四个领域加速推进。

　　我们认为，内生培养+外延发展的战略有助于公司把握体育春风带来的新机会，由技术服务带来的价值弹性将逐步实现。公司有望率先在体育场馆改造领域发力，将主要依托LED 显示屏的技术与资源优势以及成熟的控制系统，为体育场馆提供显示系统的解决方案，提高球迷观赛体验及赞助商展示效果，打造国际标准的场馆LED 显示系统。

　　风险提示：体育行业发展速度不达预期风险，公司体育业务不达预期风险。