申万宏源：企业效益持续恶化 2016年依然难见拐点

　　2015年全国规模以上工业企业利润总额63554亿元，同比下降2.3%；主营活动利润58640.2亿元，下降4.5%。其中，12月同比下降4.7%，跌幅较11月扩大3.3%，连续7月负增。

　　2015年工业主营业务收入增长0.8%，较前值大幅下跌6.2%。上游采矿行业显著下降，营收增长主要来自制造业(2%)。除私营和股份制外，其他均负增，国企跌幅最大为-7.8%。其中，12月增长0.96%，前值1.83%，需求有所下滑，同期工业增加值同比5.9%，前值6.2%。

　　申万宏源认为，利润下降主要源于采矿业利润大幅下滑。受大宗商品价格下跌以及产能过剩影响，2015年采矿业利润下降58.2%，仅非金属采矿小幅增长。上游利润大跌，产能过剩有望加速出清。制造业小幅增长2.8%，汽车虽年前大幅跳升，全年仅录得1.5%。水电热气增幅明显，利润同比13.5%。私企一枝独秀(3.7%)，国企大幅下滑21.9%。

　　企业杠杆继续降低。2015年末工业资产负债率为56.2%(11月56.6%)。其中，水电热气最高为61%，采矿业59.7%，二者将是去杠杆的重点。制造业为54.9%，显著低于均值。

　　2015年工业主营业务收入利润率5.76%，略低于前值5.91%。其中，水电热气最高为8.48%，采矿业和制造业均低于均值，分别为4.88%和5.63%。12月利润率为7.55%，有所回升，前值6.63%。

　　申万宏源认为，2016年，由于经济承压、PPI继续下跌，企业效益仍难见到实质好转。去产能和去库存进展比较快的部分资源和加工业有望边际好转，有望成为结构性亮点。