交运业：航空独领风骚 物流多点开花

　　报告要点

　　事件描述

　　我们统计了交运板块已经公布业绩预告公司的详细数据，并按照细分板块进行分类和对比分析。

　　事件评论

　　板块对标：航空独领风骚，物流多点开花。从4大细分板块的业绩预告数据情况来看，2015年的盈利情况从好到差依次为航空机场>物流公交>航运港口>公路铁路。但如果剔除一次性损益带来的业绩波动(主要是投资收益、资产处置和会计准则变更)，那么航运港口行业的实际盈利表现会更靠后，我们倾向于认为，4大板块2015年的真实业绩表现好到差依次为航空机场>物流公交>公路铁路>航运港口。

　　航空机场：受益成本下降和需求释放，一枝独秀。航空机场是交运所有板块中业绩预告表现最好的，尤其是航空公司，大部分都公布了业绩预增公告，由于2015年油价大幅下降、航空需求稳定释放而人民币适度贬值，航空公司的业绩呈爆发式增长。

　　物流公交：转型辅以节流，业绩预增为主。物流公交子板块上市公司的业绩增长情况较好，业绩上升的公司数量是业绩下降公司的2倍。一方面是油价下降减轻了成本压力，另一方面是大面积出现转型、并购企业，外延式扩张在提升短期业绩方面无疑是非常明显的。

　　公路铁路：稳定性与成本压力博弈，业绩趋弱。公路铁路板块的业绩预告反映的是盈利稳定性与成本压力相博弈的结果。因此，我们看到的是整个板块大部分公司(约七成)的业绩处于不需要预告的状态(大约是-30%到+30%的区间)，同时为数不多发布业绩预告的公司中，业绩下降的数量高于业绩上升的数量。

　　航运港口：非经损益扰动，实际盈利堪忧。航运港口板块虽然业绩预告好转的公司数量是业绩恶化公司数的3倍，但是业绩好转的水分较大，在业绩预增、略增和扭亏的10家中，仅2家油轮公司是受益于供需改善、成本下降，其余大部分企业是因为投资收益、资产处置和会计准则变更等一次性原因受益，难以持续。如果剔除这些非经常性因素的干扰，航运港口板块的业绩表现是同比回落的。