环保产业进入政策红利期 6股孕育重大机遇

　　雪迪龙：积极研发并购拓展公司产品线

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-10-30

　　事件：

　　公司Q3营业收入2.77亿元，归母净利润0.82亿元，分别同比增长26.19%和34.46%。前三季度营业收入6.40亿元，归母净利润1.72亿元，分别同比增长28.71%和40.69%。

　　投资要点：

　　Q3业绩符合预期，未来主业CEMS 的增长主要看中小锅炉及低浓度监测。公司Q3报告期内归母净利润0.82亿元，符合我们0.80亿元净利润的预测。业绩增长主要来自主业的CEMS 销售，预计明年来自中小机组以及低浓度监测的订单会成为业绩持续增长重要支撑。

　　智慧环保带领公司步入新时代。雪迪龙通过参股思路创新及长能大数据公司，逐步确立智慧环保领域龙头地位。智慧环保业务目前推广软件平台为主，再以软件的应用促进监测设备的销售与推广，未来将会逐渐考虑PPP 模式。14年9月，公司中标大同市智慧环保信息化平台一期项目，投资额约2000万。15年9月，公司与清新环境、中电远达等共同出资设立重庆智慧斯特环保大数据有限公司，总投资5000万，其中公司出资750万，将开展环保数据咨询、环境信息服务等业务，有助于公司继续向“互联网+”快速拓展。

　　公司积极研发+并购，横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。7月，公司收购并增资KORE，持有51%股权，获得国外先进的TOF 质谱技术，为公司未来将产品线爆发式扩展至医疗健康、生命科学等领域打下重要基础；同月，收购青岛吉美来44%的股权，藉此将快速拓展空气质量监测市场，借力国家生态网络建设项目的实施推进；8月，公司对北京科迪威实现完全控股，获得KORBI 五项产品中国区“制造生产独家权”，加速公司水质监测业务布局。公司承接的国家重大专项“固定污染源废气VOCs 在线/便携监测设备开发和应用” 项目，现在已进入样机试用阶段，未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托联合高校加大研发投入产学研一体化，扩大公司技术领先优势。

　　加速完善全国销售网络布局，试水环境治理项目。15年6-10月公司分别在江西、广州、河南和四川设立分公司，积极拓展各地市场，提升公司产品覆盖率和市占率。目前，公司共有8家分公司，2家控股子公司，布局覆盖全国主要市场。且公司于15年6月尝试介入环境治理领域，控股子公司青海晟雪与中电加美联合投标海东乐都区污水处理厂PPP 项目(青海晟雪占19%股权)，这是公司在环境治理领域具有战略意义的一次重要尝试。

　　投资评级与估值：在不考虑并购外延的情况下，我们维持公司15-17年净利润预测为2.81亿、3.60亿、4.61亿元，对应15- 17年PE 分别为58倍、44倍和35倍，公司为智慧环保龙头，目前积极并购拓宽产品线，未来随着生态监测网络建设及VOCs 市场逐步打开，公司业绩有望得到进一步释放，维持“增持”评级。

　　科达洁能：洁能业务国际首秀开拓市场，引入“清华系”值得期待

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-12-01

　　报告要点

　　事件描述

　　科达洁能发布公告，公司与印度尼西亚PT.JUI SHIN INDONESIA 公司签订清洁粉煤气化项目工程总承包合同，合同金额825.9 万美元。

　　事件评论

　　与印尼公司签订清洁煤气总包合同，洁能设备走出国门开拓新市场。

　　与全资子公司信成国际、控股子公司安徽科达洁能签订清洁粉煤气化项目工程总承包合同，向信成国际提供1 套40kNm3/h 清洁粉煤气化装置，金额为759 万美元，同时信成国际与印尼 JUI SHIN 公司签订销售合同，将此设备出售给JUI SHIN，合同金额为825.9 万美元。

　　本次订单是公司清洁煤气业务在国际市场的首秀，标志着技术和推广上实现双突破。凭借这一项目的示范效应，洁能业务的国际市场有望就此打开，贡献利润的同时也帮助国内煤气清洁化加速推进。

　　重装上阵业绩可期，引入“清华系”中长期发展前景广阔。 陶机业务受国内经济下行影响有限，总体将维持平稳，海外市场有成长空间且增长势头已经显现。

　　安徽科达洁能的承诺利润、沈阳法库项目的减亏、环保业务的成长将为未来三年带来持续的业绩增量，预计每年净利润增长1.5 亿元。科行环保将环保业务延伸至末端高效治理，业绩超对赌利润可能性高。

　　煤炭清洁化技术目前设备初始投资大幅度降低，二代炉能效再提升5%，未来制气成本将达1.7 元/方，打开市场空间。

　　启迪科服的参股也带来了强力技术和资源支持，公司后续有望与清华控股方面展开更为深入的合作；公司管理层在2015 年迎来崭新面貌，多位行业精英担当要职并在此次定增持股。

　　业绩预测及投资建议：预计2015-16 年净利润约为8.4、6.3 亿元，增发后预计股本约为7.8 亿，则EPS 约为1.08、0.81 元/股，PE 为20、27 倍， 维持“买入”。