中国煤企游说政府设置煤炭价格底限 六股或现倒逼行情

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　　恒源煤电:降本助力3季度业绩环比减亏 关注地方国改进展

　　恒源煤电600971

　　研究机构：长江证券分析师：董辰 撰写日期：2015-11-03

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入35.20亿元,同比下降38.37%;实现归属母公司净利润-8.99亿元,同比下降2239.18%;实现EPS-0.90元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-3.57亿元,同比增亏3.53亿元;3季度实现EPS为-0.36元,2季度EPS为-0.38元。

　　事件评论

　　3季度原煤产量环比下降,销量环比回暖。前3季度公司实现原煤产量1116.05万吨,同比上升1.13%;商品煤产量820.49万吨,同比下降9.98%;商品煤销量860.79万吨,同比下降13.87%。其中3季度原煤产量376.86万吨,环比下降0.84%;商品煤销量339.27万吨,环比上升13.49%。3季度下游需求环比回暖助力公司商品煤销量回暖。

　　降本缓冲煤价弱势,吨煤毛利较上半年持平。以商品煤销量口径计算,公司前3季度实现吨煤收入360.75元,同比下跌116.51元;吨煤成本414.01元,同比上升5.46元;吨煤毛利-53.26元,同比下降122.97元。其中3季度吨煤收入271.25元,环比上半年均价下跌147.73元,跌幅35.26%;吨煤成本324.31元,环比上半年下降148.06元,降幅31.34%;弱势行情下3季度公司降本还是取得较大成效,基本缓冲煤价弱势的冲击,3季度吨煤毛利环比上半年减亏0.33元至-53.07元。

　　期间费用同比上升,管理费用增幅较大。3季度公司期间费用合计3.38亿元,同比上升6.11%。其中管理费用同比上升11.20%,销售及财务费用同比分别下降5.61%、17.11%。3季度期间费用环比2季度上升2.19亿元,增幅184%,主要是管理费用环比增加2.18亿元所致。

　　成本管控缓冲盈利下滑,3季度业绩环比减亏。3季度需求季节性回升带动公司销量环比回升,虽有煤价弱势冲击,但公司积极降本以作应对,收到很好成效。3季度实现毛利-0.09亿元,环比2季度减亏2.22亿元。虽然期间费用尤其是管理费用环比增幅较大,但总体来看公司环比小幅减亏,在市场依旧弱势的情况下实属不易。3季度公司实现归属净利润-3.57亿元,环比减亏0.23亿元。

　　经营改善空间有限,关注安徽国改能否惠及公司。我们预测公司15-17年EPS分别为-1.19、-1.36、-1.38元,维持“增持”评级。