中国煤企游说政府设置煤炭价格底限 六股或现倒逼行情

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　　西山煤电:抢跑供给侧改革 冗员出清显弹性

　　西山煤电000983

　　研究机构：国泰君安分析师：史江辉 撰写日期：2016-02-24

　　事件:据上海煤炭交易网报道,2016年山西焦煤转岗分流考核指标已下达,计划对1.25万人进行分流转岗,占在册人数15%,分流人员包括西山煤电旗下矿厂和选煤厂以及焦煤集团分公司在册职工。

　　积极抢跑供给侧改革,冗员出清撬动业绩弹性。借助优势地位,集团率先制定转岗分流计划,减轻负担,利好远期发展,维持2015/16/17年EPS0.06、0.04、0.12预测不变。另考虑冗余产能与高额负债相伴有待解决,预计后续金融支持将推动供给改革,公司为山西改革龙头或最先受益,提升估值,给予16年2.1倍PB,上调目标价至10.3元(原9元),增持。

　　总理考察加速改革推进,分流目标下达静待执行。自李总理考察西山煤电以来,集团不但积极解决矿厂工资拖欠问题,并率先改革,制定明确分流计划,分流人数占总员工数的15%,其中公司旗下马兰矿、西铭矿、西曲矿、官地矿、太原选煤厂等矿厂均被纳入,有助于减轻公司人员负担。

　　节流效果将值得期待,人工结余率先撬动弹性。公司在职2.94万人,平均支付现金13.3万元/年,若以15%的分流目标计算,大约可节省5.86亿费用,占14年营收2.4%(14年净利率仅1.43%),去冗员明显增厚业绩。

　　金融支持或与改革相伴,探索创新谋求企业转型。结合八部委发文以及我们对98年改革的研究,通过债转股等方式解决企业财务压力值得期待,而公司为改革龙头有望受益其中。另公司有意引进高新技术,向众客空间、石墨烯、超重力等领域转型,为员工转岗与公司发展提供更多机会。

　　风险提示:煤价继续下滑、改革进度低于预期