锌精矿供应缺口将加大 5股市场需求扬升可期

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　　西藏珠峰公司研究报告:轻装上阵,登铅锌龙头梯队

　　西藏珠峰 600338

　　研究机构：海通证券 分析师：施毅,刘博,田源 撰写日期：2015-12-02

　　投资要点:

　　事件:公司拟向湖南智昊通过协议方式转让珠峰锌业100%股权、西部铟业56.1%股权。湖南智昊拟以现金方式支付本次交易的对价。经双方协商,将交易价格确定为6890.04万元。

　　公司股权结构。公司成立于1998年,于2000年在上交所挂牌上市。公司于2015年8月完成非公开发行股票收购塔中矿业100%的股份。目前公司总股本6.53亿股,其中限售A股4.95亿股,市值109亿,控股股东为新疆塔城国际资源有限公司,实际控制人为黄瑛及其一致行动人黄建荣。

　　交易若顺利完成,公司将剥离两家资产。截至审计基准日2015年8月31日,标的资产珠峰锌业的净资产额为5724.54万元,西部铟业56.1%股权对应的净资产额为2049.72万元。本次交易完成后,公司将不再持有珠峰锌业、西部铟业股权。

　　处置亏损资产减轻公司负担。受主产品锌锭市场价格持续低迷,副产品硫酸滞销及近年环保压力加大致公司环保投入增加影响,珠峰锌业近两年一期连续亏损。西部铟业主产品精铟供远大于求导致市场断崖式下跌,2015年1-8月出现巨额亏损。出售两家资产短期内将减轻公司负担,改善公司财务状况。

　　主营业务进一步突出。在今年8月成功完成塔中矿业优质资产的注入之后,公司已成功转型为矿业企业。塔中矿业拥有位于塔吉克斯坦萨格金州同一矿脉的三个矿山,具有采选铅锌矿石150万吨/年的生产能力,目前正在扩建采选铅锌矿石100万吨/年的矿山生产系统。此次交易进一步突出矿业主营业务,有利公司长远发展。

　　盈利预测及评级。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺净利润为:2014年度、2015年度、2016年度、2017年度预测净利润分别为24966.51万元、39028.15万元、57615.85万元以及57599.98万元。此次定增若顺利,按照摊薄后股本,预计2015-17年(16-17年假设完成定增)EPS分别为0.62、0.88和0.96元。目标价25元,对应2016年市盈率28倍,买入评级。

　　风险提示:1)主营业务发展不达预期;2)投资及参股公司经营能力较差。