监管层面强化新媒体内容端要求 5股估值向上

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　　共达电声:华丽转型娱乐公司

　　共达电声 002655

　　研究机构：平安证券 分析师：刘舜逢,林娟 撰写日期：2016-01-26

　　投资要点

　　事项:我们调研了共达电声,拜访了相关业务负责人。

　　平安观点:

　　并购春天融合、乐华文化,从电子公司转型娱乐公司:共达电声是一家主营电声器件的公司,2014年营收、利润分别为6.54亿、0.24亿,2015年12月份公司发布公告,拟通过股权+现金的方式(以11.43元定增价格发行1.66亿股,并支付22.23亿现金,合计41.2亿元)并购春天融合、乐华文化,正式从电子公司转型为文化娱乐企业。

　　春天融合绑定制作人才,不断夯实电视主业:春天融合是一家优秀的电视剧创作公司,曾制作了《北平无战事》、《最美好的十年》等优秀作品,公司通过持股方式,绑定了刘和平、管虎、黄渤、杨树鹏、朱文玖等艺术人才,并享有他们作品的优先投资权;预计16年春天融合将有《将结婚进行到底》、《陆军1号》、《最后的国门》、《远征远征》、《嘿!孩子》等电视剧确认收入,参投黄渤主演的电影《记忆战》、主投陈国富制作的电影《地狱恋人》,为业绩增加爆发弹性。

　　乐华立足偶像,布局产业链,16年电影业务爆发:乐华文化是一家以偶像、音乐等为主营业务的公司,2014年收入、利润分别为1.3亿,0.3亿元,拥有韩庚、周笔畅等艺人,并培育了UNIQ、O2O、宇宙少女等偶像团体,打造自己、代理韩国公司的音乐作品,是A股最纯正的偶像标的。公司前期投资电影《梦想合伙人》、《大话西游终结篇》等将在16年上映,有望推动公司的利润爆发。

　　投资建议:16-18年,春天融合分别承诺利润为1.4、1.8、2.25亿;乐华文化分别承诺1.7、2.2、2.8亿元,并购后公司16-18年备考EPS为0.43、0.54、0.68元,目前股价对应16年47.8倍PE,由于音乐偶像标的稀缺性,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:行业估值水平继续下行,并购标的整合低于预期。