环保行业：两会季 聊一聊环保行业投资的思路

　　事件：

　　2016年3月5日上午9时，第十二届全国人民代表大会第四次会议在人民大会堂举行开幕会，国务院总理李克强向大会作《2016年国务院政府工作报告》。我们对其中环保行业相关的事项做出以下点评：

　　投资要点：

　　单独成篇重视度提升：政府工作报告中，“绿色”成为五个发展理念关键词之一。环保入选“十三五”纲要六大方面和2016年八项重点工作，均单独成篇，地位可见一斑。

　　定量定性目标下强调资源化+环境治理改善：“十三五”规划纲要方面，定量增加了单位GDP用水量和地级以上城市空气质量优良天数考核，与定性层面强调的提升能源资源利用效率、环境质量改善目标吻合，同时提出深入实施气水土三大行动计划，土壤正式入规。与2015年政府工作报告相比，2016年工作新增/加强的部分主要有：1)全面推进超低排放、全面推进车用燃油国五标准。(从部分到整体)2)流域水综合治理。3)健全再生资源回收网络、淘汰黄标车。4)工业污染治理，对排污企业全面监测。其他指标基本延续之前政策节奏。

　　资本实力+商业模式+执行力+技术将成重要竞争力：从着墨上看，大气关乎民生，被提及最多。从环保行业的施策来理解，目标已经从总量控制转向质量改善和资源利用高效目标。这种导向的变化将使得行业从旧有的事件(单一政策、订单)驱动逻辑向多维要素转变，资本实力(综合治理大平台需要大项目+外延补足)、商业模式(解决增长可持续性)、管理层执行力、技术将成为新增要素。大气(从脱硫脱硝到能源结构改善)、监测、再生资源(中水)、综合治理、土壤有望受益。

　　投资建议：2015年主流公司增长处在30%-50%区间，增速提升，但有部分公司较预期略低。随着市场调整，行业估值位于2016年25倍，处在历史区间(20-50倍)低位，安全边际正在逐渐显现。环保行业对于资本市场并非新宠，需要从增长兑现和前文所述新增要素角度建立新框架。我们梳理了重点公司逻辑要点(详细内容见正文)，供参考。建议从四个大方向出发进行选股：【增长靠谱型】南方泵业、雪浪环境、聚光科技；【诉求驱动型】盈峰环境、维尔利；【变量弹性型】ST宜纸、富春环保；【国企改革型】华光股份、兴蓉环境。

　　风险提示：宏观经济、固定资产投资下行，环评市场整合缓慢。