2016将是VR产业内容元年 六股先发优势

　　三七互娱

　　三七互娱:业绩爆发式增长,稳步推进平台化、全球化、泛娱乐化战略

　　三七互娱 002555

　　研究机构：广发证券 分析师：杨琳琳,李涛 撰写日期：2016-03-03

　　事件:

　　公司发布2015年度业绩快报,2015年实现营业总收入46.6亿,同比增长678.4%;归属母公司净利润5.1亿,同比增长1224.2%,对应2015年EPS为0.49元。

　　公司2015年第4季度归属母公司净利润为1.52亿,对应4季度的EPS为0.15元,同比增长335.2%。

　　此前公司控股股东吴绪顺提议2015年度利润分配预案为每10股派发现金1.0元(含税),同时每10股转增10股。

　　核心观点:

　　一、公司15年业绩增速略超业绩预告区间上限,符合我们预期,略超市场预期。2015年上海三七互娱实现净利润7.96亿,同比大幅增长132%,上市公司持股60%,剩余40%股权已于2015年底完成收购,将于2016年开始完全并表。

　　二、37互娱是具有强平台属性和用户价值深度挖掘的领先互娱公司,围绕IP稳步推进平台化、全球化、泛娱乐化战略。公司在国内页游市场的份额持续提升,页游研发实力已跻身国内页游研发商第一梯队,同时发力海外市场、手游发行和研发业务,通过自身业务拓展和投资入股海外公司已覆盖50多个国家,手游月流水1亿左右,与2014年底相比增长2倍左右;另外以投资参股和战略合作等方式向影视、游戏视频等泛娱乐业务延伸。

　　37互娱手游业务坚持研运一体化和全球化,目前主要做联运及发行,大部分收入来自联运,推广渠道包括独家代理的魅族手机游戏中心,以及通过移动广告网盟投放APP广告等方式。公司已推出独家代理发行的手游《苍翼之刃》、《冒险之光》,即将推出重点独代手游《霸道天下》,自研手游《热血高校》、《天启之门》等。

　　37互娱基于IP战略打造泛娱乐生态,在游戏平台汇聚大量具有高付费能力、强付费意愿、娱乐需求明显的用户,与芒果传媒、奥飞动漫、星皓影业等达成战略合作,向影视、秀场、电子竞技、游戏视频/直播、电商、游戏媒体杂志等娱乐业务延伸。

　　三、盈利预测与投资评级。公司作为领先的强平台型属性+具有用户价值深度挖掘潜力的互娱生态型公司,我们首次给予“买入”评级。我们预计公司16~17年净利润分别为10亿和12.5亿,按总股本10.4亿股计算公司目前市值351亿,对应16~17年PE为34倍和28倍。

　　四、风险提升:游戏产品表现不达预期等。