2月券商业绩环比大增已企稳 6股将要估值修复

　　兴业证券

　　兴业证券:估值接近历史底部,维持“增持”评级

　　兴业证券 601377

　　研究机构：申万宏源 分析师：胡翔 撰写日期：2016-01-26

　　兴业证券本次配股共计可配售股份总数为15.6亿股,公司原股东按照每股8.19元的价格,以每10股配售3股的比例参与配售。截至配股认购结束,股东共认购14.97亿股,占本次可配股份总数(15.6亿股)的95.94%,认购金额约为人民币122.58亿元。本次配股完成后,公司控股股东仍为福建省财政厅,控股比例由原来的20.08%增至20.27%。此次股权融资之后,静态测算兴业证券净资产将增加至297.16亿以上,按照上市券商2015年三季报净资产排名,兴业证券排名上升2位,为第12位。

　　从收入结构来看,公司各项业务发展较为均衡,得益于2015年上半年股市上扬,市场成交量攀升,公司前三季度经纪业务收入较同比增长250.54%,占收入比重为34%;公司自营业务收入增长迅速,近年来已成为公司主要收入来源之一,2015年前三季度同比增长122.14%,收入占比达27%;利息净收入占比较为稳定,在10%-14%之间,利息收入的主要来源是融资融券和股票质押回购利息收入;投行和资管业务收入合计占比在15%左右,高于行业整体9.6%的收入占比;其他业务收入主要包含基金管理收入。

　　维持“增持”评级,不调整盈利预测。自年初以来,上证指数向下调整17.6%,证券行业随之调整超过20%,目前行业PB估值为1.98倍。配股后,兴业证券每股净资产增厚,静态测算将达到4.44元以上,对应最新收盘价8.39元的PB为1.9倍,基本接近历史估值底部,向下空间有限。预计2015-2017年公司EPS为0.61元、0.49元和0.59元,对应最新收盘价的PE分别为14倍、17倍和14倍。