输配电价改革全面提速 电力板块围猎8股

　　【输配电价改革全面提速 电力板块围猎8股】A股上市公司中，中恒电气、福能股份、桂冠电力、申能股份、黔源电力、文山电力、国投电力、广安爱众等8股值得关注。

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　　输配电价改革提速 明年落地全国

　　3月14日，《经济参考报》记者获悉，国家发改委近日下发了《关于扩大输配电价改革试点范围有关事项的通知》(以下简称《通知》)，明确将北京、天津、冀南、冀北、山西、陕西、江西、湖南、四川、重庆、广东、广西等12个省级电网，以及国家电力体制改革综合试点省份的电网和华北区域电网列入输配电价改革试点范围。

　　《通知》要求，已开展试点的省份要认真总结输配电价改革试点经验，未纳入2016年输配电价改革试点的省份，也要抓紧开展输配电成本调查，做好输配电价测算准备工作，为2017年全面推开输配电价改革打好基础。同时，稳慎推进上网电价与销售电价市场化。

　　输配电价是电价形成机制的重点内容，但我国的输配电价一直没能确立一套合理的核定机制，都只是依赖购销差价来形成，电网的盈利模式主要就是低买高卖吃差价，有媒体称其暴利垄断甚至高于“三桶油”。自从去年3月15日中共中央、国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》后，这次被誉为“啃硬骨头的改革”便正式拉开帷幕，第一个任务就是按照“准许成本加合理收益”方法核定独立、明晰的电网输配电价和准许总收入。

　　国家发展改革委价格司有关负责人表示，自2014年首次在深圳市启动输配电价改革试点以来，我国逐步扩大了试点范围。2015年在内蒙古西部、安徽、湖北、宁夏、云南、贵州6个省级电网开展了先行试点。而此次扩大试点范围后，将覆盖至全国18个省级电网和1个区域电网，标志着输配电价改革全面提速。

　　按照《通知》要求，此次新入围的试点省(区、市)要在今年5月底前上报输配电价改革方案，并在10月底前报批当地电网输配电价总水平和分电压等级输配电价标准，情况复杂的地区可适当推后。

　　与此同时，《经济参考报》记者了解到，国家发改委还安排试点范围以外的地区同步开展输配电价摸底测算工作。国家发展改革委价格司有关负责人表示，下一步，将结合输配电价改革及各地电力市场建设和电力市场化交易的进展，研究制定科学合理的《输配电价管理办法》，以提升对网络型自然垄断企业的监管能力。

　　此外，值得注意的是，进一步推进电价市场化改革也是今年的重点工作。《通知》提出，探索建立对电网企业投资后评估制度，对企业不合理、无效的投资和成本，不予纳入输配电价。同时，结合输配电价改革及各地电力市场建设和电力市场化交易的进展，健全和规范市场交易规则，稳慎推进上网电价与销售电价市场化，建立电力市场价格监测预警制度，鼓励和支持地方探索完善电价市场化条件下的监管方式。

　　不过，输配电价改革推进并非易事。去年4月底成为输配电价改革试点的安徽、湖北，目前方案仍未获批，而按照原定计划，其要在7月底前形成最终方案上报，于明年正式实施。

　　“与深圳、蒙西等试点相比，湖北的核算体系更为复杂，除了省内的电力交换，还要考虑三峡电力外送、过境线路等问题。”湖北电网公司相关人士曾告诉《经济参考报》记者。

　　业内人士认为，在多个省份开展的输配电价改革试点取得了阶段性重大成果，但不容忽视的是，也隐现诸多问题。相关部门人士坦言，目前部分试点地区对改革的理解有些片面，为了经济发展一味降低输配电价，同时对于电量增长的预测普遍过于乐观，容易导致平衡账户亏空。此外，电网投资任务加大，新增成本较多，在电量增速不大的情况下，扩大电网投资输配电量与实际输配电量一定程度上会产生矛盾。这些都需要进一步解决。(来源：经济参考报)

　　【个股解析】

　　电力改革8只概念股价值解析

　　中恒电气：充电设备、能源服务双轮驱动

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉，杨帅，徐柏乔 日期：2016-02-29

　　事件。2月26日，中恒电气发布2015业绩快报，收入8.38亿元，同比增长39.44%；归属母公司净利润1.40亿元，同比增长11.00%，基本每股收益0.27元，同比增长8%。对此我们点评如下：通信业务稳定增长。预计2015年通信业务营收占比30%，相对2014年50%的占比有下降趋势，同时随着用电需求的下降和公司在其它领域的快速拓展，该业务营收占比将逐渐下降，但客户个性化服务需求仍会不断涌现，预计该业务仍将保持稳定增长。

　　高压直流充电设备快速增长。受益于新能源汽车的爆发以及国家对于充电桩扶持政策的推荐，2015年充电设备行业增长70%，公司该业务增长翻倍。其核心部件15kw高压直流模块产品技术过硬，毛利率水平较高。预计公司仍将在2016年国网招标中占据重要市场份额。

　　政策催化，充电设备后劲十足。2月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，指示加快充电基础设施建设。明确地方政府、业主、开发商、物业和电网企业等责权利，推动落实住宅小区、社会停车场等建设充电设施的要求。利用中央预算内投资和配电网专项金融债等支持各地充电设施建设，鼓励地方建立以充电量为基准的奖励补贴政策，减免充电服务费用。根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》规划，2020年全国需建成480万个充电桩，而截止15年底，国内已建成的公共电动汽车充电桩数量仅4.9万个，相对50余万辆的新能源汽车保有量来说，发展空间巨大。

　　乘电改东风创新商业模式。公司凭借强大的线上系统和线下资源整合能力，为用户提供一站式电能服务，同时通过云计算、数据存储等基础运维服务黏住客户，并以增值服务解决痛点，实现价值变现。公司已在苏州、北京、杭州等地率先试验商业模式，并有望快速复制到其他地区。同时拟3年期定增10亿用于能源互联网业务布局，彰显其对公司未来发展的信心。

　　盈利预测与评级。公司将利用电改契机参、控股地方电力综合服务商，先圈住客户后通过增值服务变现，商业模式清晰，预计异地扩张快速，高压直流充电设备增长迅速，目前价值被低估。我们预测公司16年-17年EPS为0.55元、0.79元，结合同类上市公司估值给予2016年50倍PE，对应目标价27.5元，维持增持评级。

　　风险提示。(1)电改推进受阻；(2)公司线下扩张推进受阻。

　　福能股份：年报业绩超预期，风电核电加速布局

　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2016-02-03

　　投资要点

　　公司2015年业绩预告同比大幅增长30%-40%。福能股份今日发布业绩预告，预计公司2015年度实现归属母公司净利润10.24亿元-11.14亿元，同比增长30%-40%，实现EPS为0.67元-0.72元。其中第四季度预计实现归属母公司净利润3.44亿元-4.34亿元，同比增长31%-66%，环比增长24%-28%，实现EPS为0.22元-0.28元。公司15年业绩预报超预期。

　　燃煤成本下降、风电装机增加、气电补偿兑现，带动公司盈利大幅增长。2015年第四季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量32.73亿千瓦时，同比减少9.28%；完成上网电量31.40亿千瓦时，同比减少9.74%；2015年度完成发电量103.47亿千瓦时，同比减少13.67%；完成上网电量99.12亿千瓦时，同比减少13.88%。但电量减少影响最大的气电补偿同步兑现，同时热电燃煤成本的下降和风电装机容量的快速增加，带动公司盈利大幅增长。分业务来看：1)热电业务方面：鸿山热电的热电联产机组2015年上网电量59.52亿千瓦时，与上一年相比略微降低，但受益于燃煤价格下降，发电燃料单位成本下降，盈利同比增长；2)风电业务方面，因新建风电场项目陆续投产，计算装机容量同比增加，发电量同比增加，盈利同比增长：截至2015年底，公司建成并网装机容量超500MW，较上年420.5MW大幅增长。其中2015年底新建成龙海新村48MW风电场，莆田大蚶山48MW风电场已经部分建成投产；3)气电业务方面，虽然受天然气发电新政影响，全年累计上网电量下降37.12%，但因气电新政之配套气量置换、电量替代补偿本期同步兑现，预计降低晋江气电2015年度经营成本约1.08亿元，盈利同比增长。

　　牵手中陕核工业，共建国内最大核燃料基地：国内核电市场全面复苏，国家提高核电发展目标，按到2020年核电装机58GW，每GW电站年消耗核燃料144吨核算，核燃料资源需求超8400吨，市场空间巨大。

　　公司已公告与中陕核工业集团签署框架合作协议，合作设立项目公司，对鄂尔多斯彭迪南缘国家铀矿整装勘查区铀矿进行勘察与开发，打造国内最大核燃料开发基地。公司出资40%成为该铀矿项目的投资、运作主体。合作方中陕核前身是核工业西北地质局，坐拥西北地区34个铀矿探矿权，探明铀矿资源量超10万吨，资源优势明显；本次协议签订后，公司将获得投资勘探、开发铀矿资源机会，有望将公司产业结构延伸至核能燃料行业，进一步拓展清洁能源上下游产业链，打造新的利润增长点携手三峡集团强强联合，强势布局配售电与海上风电：电改9号文开启新一轮电改，六项配套文件陆续出台；公司已公告和三峡集团控股子公司长江电力(600900.SH)拟共同投资设立福建省配电售电有限责任公司，极有可能获得福建省首张售电牌照，未来有望分享新一轮电改红利。公司和三峡集团全资子公司三峡新能源拟共同投资设立海峡发电有限责任公司，开发建设1GW海上风电项目，未来再向福建省争取新增2GW以上的海上风电资源；在国内海上风电逐步启动的背景下，公司已经走在了行业前列，在风电发展的新蓝海中已获先机，并有望成为A股海上风电运营的稀缺标的。

　　热电、气电、风电、光伏、核电、水电全面布局，新项目凸显成长性：公司持有已并网热电装机1200MW(鸿山热电一期项目)，筹建储备合计2816MW。公司持有1528MW已并网气电项目晋江气电的75%股权，气价补偿方案已经落地，2015年盈利增长无忧。2015年底已并网的468.5MW风电场(算上部分投产的莆田大蚶山风电场，超500MW)盈利性极佳，在建、筹建531.5MW，储备超过1GW，积极开发1GW海上风电已获先机。晋江气电1.17MW分布式光伏示范项目顺利并网，全资子公司福能新能源获得云南省保山市30MW并网农业光伏示范项目的备案，宣告公司大举进军光伏领域，走出福建、布局全国。福能集团参股宁德核电(一期4台机组合计4356MW)10%的股权，2016年理论具备注入条件，上市公司参股4.6GW华能霞浦核电10%的股权，上市公司参股600MW中核霞浦核电(快中子反应堆四代技术路线)20%的股权，预计未来不排除继续参股新项目的可能性。公司拟参股三峡集团浙江长龙山2.1GW抽水蓄能电站项目约20%股权，首个水电项目落地。公司各项电力业务全面布局，且大部分均有新项目落地，显示出公司强大的资源获取能力与执行力，兼有新能源产业基金实施投资并购，未来成长性十足，不断增强公司的成长股属性。

　　电力资产注入已做承诺，福能集团资产证券化率不断提升：公司在2014年借壳上市时，福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司，并承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司，未来有望为上市公司增厚10亿元以上的收益；根据历史经验和行业惯例，我们认为注入资产存在较大的增值空间。福能集团综合实力雄厚，已多年上榜中国企业500强，形成了以煤炭、电力、港口物流、建材、建工房地产、金融为主业，涉及商贸、纺织、化纤、酒店、科研、设计、医院、制药等行业，拥有包括福能股份、福建水泥等上市公司在内的全资或控股企业近40家。福能集团目前资产证券化率约40%，且明确提出“积极推动福能集团整体上市”，较此前的电力资产整体上市更进一步，显示出福建省国资委与福能集团继续提升资产证券化率的雄心。

　　投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为0.68元、0.74元和0.85元，业绩增速分别为32.9%、8.5%、14.5%，对应PE分别为16倍、15倍和13倍。预计2016-2017年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰，考虑到公司的成长性，兼有国企改革、福建板块与台湾概念、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题，维持公司“买入”的投资评级，目标价18元，对应于2016年25倍PE.

　　风险提示：项目盈利不达预期；新项目投产进度不达预期；集团资产注入不达预期；融资不达预期；售电业务布局不达预期。