锂电池公司增长势头望延续 六股争城掠地

　　赣锋锂业

　　赣锋锂业:营收增幅超五成,原料瓶颈待突破

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　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-03-01

　　业绩快报:2015年营收13.34亿元,净利润1.21亿元

　　公司发布2015年业绩快报,报告期内实现营业收入13.34亿元,同比增长54.68%,实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长41.59%。

　　业绩增长受益于产品量价齐升及美拜电子并表

　　受益于2015年下半年锂盐价格上行,(2015年Q4电池级碳酸锂均价6.9万元/吨,同比增长69%,环比增长40%),且公司募投项目产能释放,公司2015年Q4实现净利润0.38亿元,环比增长10%,同比增长42%。公司产品量价齐升加上美拜电子于2015年7月并表(收购时承诺2015年美拜电子扣非净利润不低于4300万元),增厚公司利润,2015年H2公司实现净利润0.70亿元,环比增长38%,同比增长51%,提升全年业绩。

　　原料瓶颈有望突破,推动产销上升

　　公司已布局原料供应:1)公司收购0.4万吨江锂科技单水氢氧化锂(合0.35万吨碳酸锂),约占2015年公司产品销量的22%;2)公司披露河源锂辉石矿2016年1季度可出产品,初始精矿产能1万吨/年;3)非公开发行股票并拟以1.78亿元人民币增资RIM,成为其最大股东。RIM的Mt Marion项目设计年精矿产能20万吨,预计2016年6月开工。公司已与RIM签订3年的6%品位精矿包销协议,并新签低品位精矿包销合同(预计8万吨/年)。若公司原料供给得到保证,在1)投资3.9亿元投资马洪厂技改扩建项目,建成后新增0.9万吨碳酸锂产能;2)投资5亿元建设年产1.25亿支18650型动力电池线的条件下,公司产销在2016年有望上升。

　　行业景气持续

　　2015年新能源汽车的增长拉动锂需求,产业仍处快速发展阶段,打击骗补及新增新能源公务车占比政策出台,需求端仍有强劲动力,而锂的供给特点1)寡头格局;2)锂在盐湖中为副产品导致盐湖的扩产进度慢且往往低于预期导致锂供给端总体可控。在供给可控需求爆涨的情况下,目前锂行业仍处于短缺状态,行业景气持续。

　　维持“谨慎增持”评级

　　考虑增发摊薄股份,预计公司2015-2017年EPS分别为0.29元、0.62元和1.50元,对应当前股价PE分别为125倍、64倍和27倍,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:

　　公司锂矿投产延期风险,新能源汽车产业增速放缓风险