充电桩建设有望提速 火线潜伏2只个股

　　【充电桩建设有望提速 火线潜伏2只个股】在政策推动和市场需求的双重推动下，充电网络建设运营发展有望进一步提速，相关订单也将步入落地期。

　　充电桩建设望提速 行业订单步入落地期

　　日前，工信部部长表示，2016年新能源车产销有望增长一倍以上，并着力突破充电桩等环节发展瓶颈。此前出台的电动汽车充电基础设施发展指南，提出到2020年新增分散式充电桩超过480万个，满足500万辆电动车的充电需求。公司方面，科陆电子主营智能配用电装备，并积极拓展光伏电站、储能、充电桩等领域。中恒电气主要从事通信电源系统产品，多次获得国网充电设备订单。

　　据机构测算，按照电动汽车与充电设施标配1:1比例计算，到2020年国内充换电站数量达到1.2万个，充电桩达到450万个。如果以充电桩均价2万元/个计算，充电站300万元/座计，充换电设备市场规模将达到1240亿元。在政策推动和市场需求的双重推动下，充电网络建设运营发展有望进一步提速，相关订单也将步入落地期。

　　【个股解析】

　　充电桩行业2大概念股价值解析

　　特锐德：光伏EPC助力收入增长，充电桩龙头加速布局

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2016-01-28

　　业绩简评

　　报告期内，公司实现营业收入9.99亿元，同比增长34.09%；实现营业利润7,557.28万元，同比下滑10.21%；实现归属于母公司所有者的净利润8,513.52万元，同比增长20.23%。扣除非经常性损益后的净利润6812.57万元，同比下滑0.19%

　　经营分析

　　光伏EPC助力销售收入较大幅度增长：公司在2015年4月初，签署了《山东冠丰高效农业光伏有限公司50MW光伏发电项目EPC总承包合同》及《EPC总承包合同补充协议》(合称“《EPC总包合同》”)，合同总金额4亿元，2015年7月底完工，预期可以在2015年内确认收入3.4亿元。我们预计其中设备收入1.2亿元，是公司上半年箱变收入大幅增长45.79%的主要原因；同时，安装工程业务同比大幅增长145.98%。

　　行业竞争激烈，综合毛利率减少3.3%：上半年综合毛利率24.8%较2014年同期28.1%的毛利率减少3.3%。其中，主要原因是箱式开关站受市场竞争激烈影响，毛利率大幅减少13.27%。

　　财务费用大幅增长85.33%，公司有较强融资需求：上半年公司营业利润同比减少10.21%，一方面源于资产减值计提增加，另一方面源于财务费用增加。其中，报告期内新增短期借款19,800万元，导致利息支出及结算手续费相应增加，加之报告期内定期存单业务较上年减少，利息收入同比减少。2015年中报显示，公司资产负债率达到50.7%，西海岸工业园、电动汽车充电网络投资需要较多资本支出，我们判断公司有较强融资需求。

　　国际化和110kV城市中心变电站是中短期业绩增长主要动力：目前，公司传统业务在德国籍总裁Ruhland博士的带领下全面升级，我们看好未来公司运营效率的提升以及海外市场的拓展；110kV城市中心变电站是公司2014年的明星产品，单台含金量高，截至2015年6月30日，公司先后组织70余场技术交流会，储备110kV变电站项目信息并提供相应的技术方案117套，未来将成为公司业绩增长的重要引擎。

　　国内最具互联网思维的充电桩企业：我们在前期的公司报告中详细阐述了公司发展充电网络运营的思路，我们认为公司是真正具有互联网思维的充电桩企业。2015年初公司定下年底前建成10万个充电桩的宏伟目标，我们认为有望完成5万个以上，成为市场龙头。2015年下半年，公司O2O将在青岛上线，我们将持续关注相关业务的进展情况。

　　盈利预测和投资建议

　　考虑合并川开电气净利润后，我们判断公司2015-2017年EPS为0.32,0.41,0.5，对应8月26日股价为46x/37x/30xPE。考虑公司充电桩业务未来巨大的市场空间和行业龙头地位，维持“买入”评级，6个月目标价18元。

　　万马股份公司跟踪报告：新能源投资扬帆起航

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品，房青 日期：2015-12-31

　　投资要点：

　　公司公告。国开发展基金以1亿元对万马新能源投资公司进行增资，用于浙江省智能充电网络项目资本金。同时，万马股份以自有资金1.05亿元对万马新能源投资公司进行增资。双方持股比例分别达32.8%、67.2%。公司同时公告，万马新能源投资公司在湖州、江苏、西安、武汉、北京、宁波等地设立子公司，拓展当地充电设施投资建设。

　　充电业务三轮驱动完美呈现。万马联合新能源于2015年11月成立，前期为万马股份全资子公司，定位充电网投资建设。此番增资及子公司落地，强力推动公司充电业务地域扩张的进度。和万马新能源、爱充在充电领域搭建“智能设备制造+服务网络运营+投资建设充电网”三轮驱动格局。

　　六地子公司仅是开始。万马新能源投资本次合计出资6000万元，在湖州、江苏、西安、武汉、北京、宁波等地设立子公司，基于行业情况，我们预计将通过合作等模式，切入当地的充电设施建设。本次六个地区，仅是万马新能源投资业务扩张的开始，后续进一步的地域扩容值得期待。

　　国开与万马同步增资。国开发展基金以1亿元对万马新能源投资公司增资，持股比例达32.8%，期限10年，从第8-10年，有权行使投资回收选择权，股权转让对价分别为3000、3000、4000万元。同时，国开发展基金不向万马新能源投资委派董事、监事等。国开与万马同步增资，有助于增强万马新能源投资资本实力，获有力政策支持，加快充电网络建设进度。

　　充电产业核心标的。公司中期目标占据国内充电市场30-40%份额，2015年末预计桩点数近1万个。国开入股及子公司设立，对新能源投资意义重大，与万马新能源、爱充完美协同。

　　投资建议与盈利预测。我们预计公司2015-2016年净利润分别同比增长13.71%、22.86%，每股收益分别达到0.28元、0.35元。考虑到充电网络持续的区域扩张，特种电缆外生发展等因素，业绩超预期为大概率事件。同时，充电桩相关政策的持续出台，将对相关上市公司估值有明显提振。给予目标价区间33.6-35元，对应2015年动态PE120-125倍。维持“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。市场竞争风险。