苹果发布会四大亮点催化产业链 六股得利

　　信维通信:终端天线行业龙头步入高速增长期,盈利能力提升助推业绩爆发增长

　　信维通信300136

　　研究机构：长江证券分析师：胡路 撰写日期：2016-03-01

　　报告要点

　　事件描述

　　信维通信发布2015年业绩快报。报告显示,公司全年实现营业收入13.00亿元,同比增长61.01%;实现营业利润2.53亿元,同比增长301.94%;实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长259.64%。

　　事件评论

　　营收规模持续高增长,盈利能力增强业绩迎爆发增长:可以看到,2015年公司营收及利润均实现大幅增长。其中在第四季度,公司单季度实现收入3.96亿元,净利润0.87亿元,分别同比增长60%和511%,发展势头强劲。究其原因,我们认为:1、公司成为国际大客户核心供应商后,继续通过扩大产品线提升其市场份额,实现营收规模持续增长;2、公司在渡过低价切入国际市场阶段后,高毛利率产品收入占比正在提升,整体毛利率稳步增长;2、在收入规模扩大同时,公司加强费用管控力度,保障其盈利能力持续增强。此外,公司在2015年完成对亚力盛收购,也为其整体利润提升带来积极影响。我们判断,随着国际大客户导入进入收获期,其营收规模和净利润还将延续高速增长态势。

　　产品线扩张战略显成效,主营业务步入发展快车道:公司不断丰富其射频产品线,确保业务规模快速发展。具体说来:1、公司充分发挥与国际大客户的长期合作优势,推动射频天线领域新产品的市场导入;2、凭借其领先技术实力,公司推出O型天线连接器、射频跳线、射频隔离器件等产品,相关订单放量后将对公司收入和利润带来巨大贡献;3、公司音射频模组研发进入收获期,并对部分国际客户规模出货,有望成为新的重要收入增量。我们认为,公司产品线扩展迅速,有助于其市场份额的持续提升,确保公司在2016年保持高增长发展。

　　拓展新市场发展新技术,多元化发展确保长期发展:可以看到,公司通过连续外延收购举措,不断增强其技术实力和产品线宽度,为公司长期发展提供保障。具体说来:1、借助亚力盛产品及渠道优势,公司在测试类连接器和汽车连接器领域实现快速拓展;2、在天线领域,通过增资信维蓝沛,公司产品线拓宽至导航天线、NFC天线以及军品领域;3、通过参股艾力门特,公司加大对MIM技术的研发,对于增强其在金属结构件和天线一体化方面的制造能力,具有积极作用。

　　投资建议:鉴于公司对于国际大客户的市场份额持续提升,且积极布局新业务领域,我们看好其发展前景。预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.38元、1.02元、1.51元,重申对公司“买入”评级。

　　风险提示:

　　1、大客户订单规模不及预期;

　　2、新业务拓展速度不及预期;

　　以上不确定性因素均可能导致最终实际情况与我们的判断产生偏差。