互联网电商模式成糖酒会焦点 八股谋转型

　　洋河股份

　　洋河股份:4季度留有余力,2016继续较快增长可期

　　洋河股份 002304

　　研究机构：安信证券 分析师：苏铖 撰写日期：2016-03-02

　　事件:公司披露2015年度业绩快报,公司初步核算,2015年实现营业总收入160.46亿元,同比增长9.36%;实现利润总额71.69亿元,同比增长18.88%;实现归属于上市公司股东净利润53.74亿元,同比增长19.22%。每股收益3.57元。

　　前三季度增长行业前列,4季度留有余力。公司前三季度收入增速分别为10.41%、11.01%和11.97%,于行业龙头公司当中增长领先,且表现极为稳健,4季度收入增速0.75%,我们认为一方面有基数原因(2014年4季度收入增速20.12%,远高于当年前三季度),我们认为最主要原因是2015年销售任务完成情况较好,4季度片区留有余力未加力冲刺销售,因此可对2016年的持续较快发展保持信心。

　　对外投资有收获,4季度净利润大幅增长受益于投资收益。公司1-3季度收入增长11.02%,净利润增长12.01%,基本同步;4季度归属于上市公司股东净利润约9.13亿元,同比增长73.90%,主要是投资收益贡献(大约在4-5亿元),属于非经常性损益。2014年公司开始对股权投资企业/基金等进行了较多投资,2015年得到了回报。

　　主业稳健,质地卓越。公司2015年主力产品全面实现增长,其中高端蓝色经典系列梦6以下全面增长,全国化超级单品海之蓝占比进一步提升;依据销售规模划分,并进行资源投入倾斜的新江苏市场达到300个以上,新江苏市场带动省外销售增速大大快于省内,全国化比重进一步提升;电商方面,洋河1号O2O覆盖县市扩大到100个以上,销售规模预计超过3亿元,超额完成公司计划。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价80.00元。我们预计公司2016-17年的每股收益分别为3.93元、4.30元,目标价相当于2016年20.3倍的动态市盈率。基于宏观经济走势不明朗,资产布局难度加大,我们认为布局行业优质龙头,享受稳健增长是较好选择。

　　风险提示:经济增速下行影响白酒消费升级。