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　　森马服饰

　　森马服饰:2015年自结财报表现稳健;2016年可望大幅成长

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　　研究机构：元大证券 分析师：刘珮昀 撰写日期：2016-03-02

　　事件

　　森马公布2015年自结财报,营收及获利分别年增15.7%/23.2%,符合本中心/市场预期。

　　研究中心之观点

　　2015年财报符合预期:森马公布2015年自结财报,营收/获利分别年增15.7%/23.2%至人民币94亿元/13亿元,大致符合本中心预估。2015年第四季营收为人民币32.6亿元,季增16.4%、年增17.0%。第四季营业利益率季增/年增3.26/0.57个百分点至21.9%,主要归功於童装品牌贡献提升以及营运杠杆改善。

　　最新展销会之秋季订单水准显示前景看好:公司表示,最近一次展销会的订单水准显示森马品牌的订单持续回温,年增约10%,主要受惠於门市网络扩张。此外,展销会中经销商的Balabala品牌秋季订单亦年增20%,显示公司的童装品牌持续带领营收/获利成长。

　　重申买进评等:我们持续看好森马,系因:1) 休闲服饰品牌显着复苏;2) 其童装品牌成长持续表现亮眼;及3) 其电子商务营收表现持续强劲。森马目前股价相当於16/13倍2016/17年预估每股盈余,我们认为具吸引力。公司预计於3月29日公布2015年年报。