跨境电商零售进口将执行新税制 八股得意的笑

　　华贸物流

　　华贸物流:跨境电商试点扩围,进口分拨持续受益

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　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-01-07

　　报告要点

　　事件描述

　　据中国政府网报道,李克强总理1月6日主持召开国务院常务会议,决定部署新设一批跨境电子商务综合试验区,用新模式为外贸发展提供新支撑。

　　事件评论

　　市场蛋糕加速放大,需求增长倒逼政策前进。我们预计2015年我国跨境电商的交易额总规模为5.2万亿,从狭义的跨境电商角度来看(跨境零售),假设其中B2C 占9%,对应4680亿的市场规模,出口/进口按照1:1来假设,则进口B2C 市场的规模在2340亿左右,同比增速约50%。而本次的国务院常务会议提到:“将先行试点的中国(杭州)跨境电子商务综合试验区初步探索出的相关政策体系和管理制度,向更大范围推广。”这意味着整个B2C 进口的市场蛋糕将因为政策推广而加速放大,从目前 8大跨境电商进口试点城市(上海、杭州、宁波、郑州、重庆、广州、深圳、天津)扩围到更大的范围。2015年是跨境电商的元年,未来随着需求的增长将倒逼行业政策不断前进。

　　进口分拨业务直接受益。华贸物流在2014年收购了德祥物流65%的股权,从而取得了从事进口分拨业务的海关监管场所注册登记证书。目前,国内B2C 进口的物流模式主要包括3种:海外直发、保税模式和邮路。而华贸物流的海关监管场所注册登记证书对应以上的进口备货保税模式--通过海运拼箱运至国内,并在保税监管仓库短期备货, 待订单产生后由保税监管库完成清关手续发给客户。而随着跨境电商试验区推广范围扩大,进口B2C 市场的加速发展,华贸物流也将直接受益。2015年上半年,德祥物流实现净利润1075万,剔除少数股东权益后贡献利润约687万,占上半年公司利润的11%。

　　持续外延式发展叠加跨境B2C 领域前瞻性布局,上调至“买入”。华贸物流最近2年的外延式发展进程明显加快,除了2014年底收购的德祥物流增强在跨境B2C 领域的话语权以外,公司2015年11月还公布了收购中特物流的方案,若收购顺利完成,可显著增强华贸物流在工程物流领域的竞争力。我们认为,随着公司在传统业务领域完成内部整合,未来不排除进一步推进外延式发展的可能性。预计公司2015-17年EPS 为0.19元、0.25元和0.30元,上调至“买入”评级。

　　风险提示:跨境电商国家政策反复,国际贸易形势走弱影响公司主业发展