煤炭与消费用燃料：2月进口量同环比双降 3月或环比改善

　　【内容摘要】

　　报告要点

　　事件描述

　　海关总署公布2月煤炭进出口细项数据。2月进口煤及褐煤1354万吨，同比下降11.25%；其中进口非炼焦煤1057万吨，同比下降6.39%，进口炼焦煤297万吨，同比下降25.09%。

　　事件评论

　　2月进口量同比降幅扩大，环比下降11.1%。2月进口量同比下降11.25%，降幅环比扩大2.01个百分点，绝对量环比下降11.10%，降幅扩大2.57个百分点。分煤种看，2月动力煤进口环比下降6.76%，炼焦煤及无烟煤进口环比分别下降11.85%、8.79%；褐煤进口量环比下降8.58%，褐煤折算后的非冶金煤进口量环比下降11.13%。2月进口量同比下降主要受需求中枢下行影响，环比来看，受制于春节电厂日耗下降及钢厂开工低位，下游需求整体疲弱，进口环比降幅扩大。

　　2月动力煤进口环比下滑，主因沿海需求疲弱。2月沿海六大电厂平均日耗环比下降21.74万吨，主要受春节放假影响，且绝对量低于往年同期，电厂采购意愿较弱，沿海需求环比下滑，我们测算六大电厂2月日均采购量(直供总计)环比下降14.50万吨。人民币贬值预期下进口贸易商采购较为谨慎，叠加需求疲弱，非冶金煤进口量环比下降10.88%。

　　春节钢厂开工低位，节后复产程度偏弱，炼焦煤进口环比下滑。2月社会钢材库存季节性补库但幅度偏弱，节后终端需求回暖，叠加前期钢厂低位开工，终端供需稳中偏紧，钢价反弹带动钢厂盈利回升，163家钢厂盈利面月环比回升12.88个百分点，但受制于春节及资金紧张等因素，钢厂节后复产程度整体偏弱。整体来看，受制于春节因素及节后复产乏力，2月炼焦煤需求环比下滑，进口煤难以独善其身，进口量环比下降11.85%。

　　3月基本面稳中向好，4月下行压力不大。动力煤方面，供暖结束后4月火电进入淡季，坑口复产背景下港口将反季节补库，但考虑到煤价反弹幅度有限，库存绝对量低位支撑下供需向均衡水平回归，下行压力不大。炼焦煤方面，4月终端供需仍将稳中向好，钢厂开工依旧偏弱但进一步复产是大势所趋，炼焦煤供需仍将稳中向好。当前钢厂较好的盈利水平为后续炼焦煤供需提供一定安全边际。关注港口补库幅度及下游钢厂开工情况。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑，人民币汇率大幅变动

　　【提要结束】