染料价格持续上涨 五股关注后续环保发酵机会

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　　赛轮金宇高管持续增持点评:不悲观、不消极、不放弃

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　　研究机构：长城证券 分析师：杨超,余嫄嫄 撰写日期：2016-03-15

　　投资建议

　　由于公司提前布局越南生产基地应对双反,对美轮胎销售将不降反升,2016年将迎来业绩反转。由新华联及公司高管参与的定增价格依然高于目前股价,并且公司管理层持续增持,反映了公司管理层及新华联对公司未来的信心。对公司未来前景强烈看好,不悲观、不消极、不放弃。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.18元、0.29元和0.42元,维持强烈“推荐评级”。

　　投资要点

　　不悲观、不消极、不放弃:自2015年6月下旬以来,A 股市场表现惨淡,市场弥漫着悲观情绪。赛轮金宇虽然是一个优秀的制造业企业,但既不是主题与热点,又面临这种市场环境下,股价表现自然不如人意。作为一名长期跟踪赛轮金宇的分析师,赛轮金宇是我最看好的基础化工行业上市公司之一,即便目前的市场环境令人煎熬,即便二级市场的投资者对公司的投资价值并没有充分的认识,但基于对公司基本面,对经济前景的强烈信心,对公司的看好并不会有丝毫的动摇。也跟公司管理层一样:不悲观、不消极、不放弃,对公司的未来发展,对公司未来的股价依然强烈看好,充满信心。

　　管理层增持力度超乎寻常,与投资者共渡艰难:对于股价的下跌,其实上市管理层有时候能够作为的也比较有限,除了踏踏实实做好业务,用靓丽业绩来回报之外,无非也就是二级市场增持了。2015年6月份以来总经理延万华累计在二级市场出手21次,增持数量776万股。尤其2016年以来,几乎每次市场出现大幅调整,公司高管及亲属都会出手增持,仅2016年1-2月就有11个交易日在出手增持。虽然在二级市场增持自己股份的上市公司有大把,但能够做到像赛轮金宇这样,如此大力度、如此不屈不挠的进行增持的上市公司,也同样是非常稀缺的。

　　管理层大比例参与增发,增发底价显著高于目前股价:公司2016年1月披露增发方案,非公开发行价格7.25元,募集资金不超过15亿元,大股东及高管认购5亿元,锁定期3年。其他认购对象还包括新华联控股、海慧科技等。在目前股价低于增发底价,并且管理层大比例参与的情况,公司依然在积极推进增发进行,已经于今年2月获证监会受理,预计近期有望有反馈。这反映了公司管理层及产业资本(新华联)对公司长期价值的认可及信心。

　　提前布局越南,2016将迎来业绩反转:近几年,针对中国的贸易保护愈演愈烈,尤其今年2月22日,美国总统奥巴马在出席全美州长协会会议时表示:“中国对美倾销受国家保护的商品,在美国看来是行不通的。”美国对中国轮胎的双反(反倾销和反补贴调查)早在2014年就已经开始。并于2015年正式实施,这导致2015年对美国轮胎出口量下滑超过40%,这也使中国乘用车轮胎总体出口下滑幅度超过9%。赛轮金宇早在2011年就开始在越南布局海外轮胎生产基地,这一战略布局的积极效果在2015年就开始体现,尤其是对业绩的贡献有望集中体现在2016年,完全有能力承接对美国的轮胎销售订单,对美国的销售将会不降反升,因此公司今年有望迎来业绩反转。

　　投资建议:由于公司提前布局越南生产基地,完全有能力承接对美国的轮胎销售订单,对美轮胎销售将不降反升,预计2016年将迎来业绩反转。由新华联及公司高管参与的定增价格依然高于目前股价,并且公司管理层持续增持,反映了公司管理层及新华联对公司未来的信心。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.18元、0.29元和0.42元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:越南工厂盈利低于预期风险;行业景气进一步下滑风险。