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　　马钢股份

　　马钢股份:需求全面下滑,全年亏损较大

　　马钢股份 600808

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-01

　　事件描述

　　马钢股份发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入451.09亿元,同比下降24.59%;营业成本454.88亿元,同比下降18.54%;实现归属于母公司净利润-48.04亿元,同比下降2273.76%;2015年实现EPS为-0.62元。

　　4季度公司实现营业收入103.82亿元,同比下降32.53%;实现营业成本111.62亿元,同比下降19.47%;实现归属于母公司所有者净利润-22.29亿元,同比下降274.6%;4季度实现EPS-0.29元,3季度为-0.17元。

　　事件评论

　　需求全面下滑,全年亏损较大:公司产品结构以板材为主,虽然板材领域产能相对高端,但同样严重供给过剩。2015年,除地产投资继续缺乏景气之外,在板材下游汽车、家电等需求不足的影响下,公司产品综合收入同比下降24.59%,毛利率降为负值-0.84%、,并最终使得公司全年毛利润同比减少43.57亿元,直接导致公司全年业绩亏损较大。其中,分产品来看,公司长材产品收入降幅达33.86%,毛利率减少4.27个百分点;板材收入同比下降17.10%,毛利率降幅达9.58个百分点,普钢表现整体较差。相对景气的是,公司2015年轮轴收入同比仅下降1.10%,毛利率下降0.99个百分点,与其他品种相比降幅明显较小,这主要源于铁路领域投资相对稳定及公司为火车轮轴领域绝对龙头。不过由于体量有限,其对公司整体业绩并无太大影响。

　　另外,值得注意的是,与行业内大多数公司不同的是,公司2015年经营性现金流量同比有所好转,其中4季度经营活动产生的现金流量净额为28.32亿元,环比3季度的-15.95亿元明显上升,或源于公司在行业逆境中强化了现金管理要求,不过,这仍有待进一步确认。

　　量价齐跌致使公司4季度业绩亏损扩大:与全年情形类似,受制于行情景气不足,公司4季度产品销售量价齐跌,致使4季度收入同比下降32.53%,从而奠定了亏损基调。另外,在行业景气不足的情况下,公司单季度存货等资产减值损失同比增加了7.04亿元,也拖累了公司单季度经营状况。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元、0.04元,维持“增持”评级。