建筑工程行业：板块估值上升 重点布局5只个股

　　【建筑工程行业：板块估值上升 重点布局5只个股】从目前已经明确提出PPP 建设的公司角度，园林行业、围海股份、龙元建设、以及葛洲坝、隧道股份等国有企业可能会显着受益。因此，我们维持对建筑行业的“买入”评级。

　　PPP是地方政府投资的又一个出口

　　投资是多年来驱动我国经济快速增长的主要发动机，地方政府的投资和借债行为在其中扮演了一个很复杂和微妙的角色，受其影响，货币政策、甚至财税和土地政策失去了一定的自主性而必须被动配合。

　　PPP 近年来成为一个热点，从它被关注之日起，就被寄予了约束地方政府行为、规范地方政府投资和发债等多项使命，相关部门搭建PPP 平台，把所有的PPP 项目对全社会进行公示，发动社会监督的力量，以达到监督地方政府投资和唤醒商业银行风险识别能力的双重效果。

　　PPP已经在建筑行业有了一定的进展

　　从建筑行业而言，目前已经签署了大量的PPP 协议和合同，大致分为三种情况：一是之前冠以“BOT”的公路、环保项目；二是类BT 项目，由财政对回款进行担保，同时把回款分多期处理；三是向使用者收费的真正意义上的PPP 项目。PPP 的内涵包括两个概念：“公私合营”；存在后续的调价机制使得社会资本有个合理的回报率。因此严格来讲，目前公示的PPP项目“纳入监管”的意义来的更为明显。

　　重视建筑企业在PPP 中的角色—积极参与进去是占优策略

　　大中型国有建筑企业积极参与进去没有悬念，随着工程市场容量逐渐萎缩，转型资产运营是必然道路，同时增加政府负债也在可接受的范围之内。对于民营建筑企业，对积极参与PPP 可能会有分歧，PPP 回款周期比工程要长是一个主要的担忧，但是借助银行和资本市场杠杆积极承接项目、扩大市场份额和市值在当前经济形势下具有着明显的吸引力。因此，在利息下降周期、货币逐渐宽松的情况下，“穷则生变”的建筑企业积极介入PPP是占优策略。

　　投资建议

　　综上，即使PPP 的大力推动可能会挤出一部分工程投资，它已然形成趋势和现象，我们预计建筑企业将积极参与进去。在理论上，绝大部分的建筑上市公司都是PPP 受益标的，随后的PPP 建设大潮有望带动建筑板块估值提升。从目前已经明确提出PPP 建设的公司角度，园林行业、围海股份、龙元建设、以及葛洲坝、隧道股份等国有企业可能会显着受益。因此，我们维持对建筑行业的“买入”评级。

　　风险提示

　　PPP模式对公司资金实力提出了更高要求；投资增速持续下降。